碧水源（300070）:13年半年报净水器销售是亮点

环保作为十二五、十三五经济转型的重要抓手,未来持续的政策鼓励、以及加大投资力度的良好外部环境有望延续3年以上。而污水处理领域的投资景气度预计将延续到2015年前后,对于碧水源这样掌握有先发市场占有优势的企业,其龙头地位仍相对稳定。之前和多个地方政府签署的合作协议,将为其2013-2014年的较快增长提供保障。维持13~14年EPS预测0.96元、1.27元,给予14年目标动态估值35倍,目标价44.5元,维持增持评级。（海通证券）

天玑科技（300245）:主营业务超预期费用控制显成效

战略布局取得成效,主营业务增势良好。公司积极进行战略布局调整,并通过技术创新增强服务能力,效果显著。上半年,公司在金融、政府、电信行业的收入分别增长了66%、61%、33%,在西南、东北、华东市场的收入分别增长了272%、90%、37%,市场覆盖度和占有率进一步提升。

成本和费用得到有效控制,业绩反转态势确立。二季度,公司综合毛利率41.45%,比去年同期上升2.28个百分点,比一季度上升0.84个百分点;销售费用率9.08%,比一季度下降1.69个百分点;管理费用率15.44%,比一季度下降5.50个百分点。公司对成本和费用的控制已见成效,净利率迅速恢复,业绩反转态势已经确立。

积极研发新产品,为用户提供全方位服务。公司在传统的IT服务产品的基础上,积极吸收消化最新的IT技术,将云计算、大数据、移动互联、远程服务等与服务产品相结合,推出了桌面云产品、桌面虚拟化管理平台、云数据中心管理服务、移动工单管理系统等一系列具有行业领先性的服务产品。这些创新的服务产品已经通过了试运营,并获得了用户的一致认可。

投资建议:经历了2012年的阵痛后,2013年公司已重回增长轨道。新产品推出后,市场反响较好,未来有望成为新的盈利增长点。预计2013-2015年EPS分别为0.46、0.63、0.85元,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价16.2元,对应2013年35倍PE。（海通证券）

云南锗业（002428）：募投项目进展顺利

今年以来锗锭价格稳步上涨,表现抢眼。受此推动,公司预告2013年上半年纯利同比增长52%。根据公司的锗矿资源推算每股NAV约13元。维持买入评级。

公司发布2013年上半年业绩预告,符合一季报中的预警。公司预计上半年实现营业收入5.15亿元,同比大幅增长345%,实现营业利润6939万元,同比增长103%,实现归属上市公司净利润6717万元,同比增长52%。

营业收入大幅增长主要系新线投产,锗产品的销售量价齐升及合并临沧天浩公司报表所致,营业利润和净利润增幅远小于营收增长主要是由于加工产品产量增加导致外购原料增加使毛利率下降及员工薪酬增加。

今年以来基本金属和贵金属价格表现不佳,但锗锭价格保持稳定上涨态势,表现抢眼。截至2013年7月26日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11450元/公斤,较年初上涨约8%,同比上涨约28%。

公司地处国内最大的锗矿分布地云南,目前锗矿金属保有量(金属吨)达841吨。公司是云南省优势企业,得益于当地政府的扶持,预计收购还将继续进行。

公司三大募投项目进展顺利,将逐步完成向中高端产品的过渡:1)30吨光纤四氯化锗项目已经于4月份正式投产,2013年计划产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013年4月1日起,新建小区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。

2)30万片高效太阳能电池用锗单晶及芯片项目已经进入设备安装阶段,预计2013年计划产量为5万片,产品尺寸为4英寸。主要的下游领域为航空航天领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。

3)3.5万具红外光学锗镜头项目已经进入试生产阶段,试生产完成后将尽快正式投产,2013年计划产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。

盈利预测:预计公司2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.25亿元(YoY+25%,EPS为0.19元)、1.38亿元(YoY+11%,EPS为0.21元)。（群益证券）

新疆众和（600888）:产品价格下跌导致毛利率下降

2013年7月30日,公司公布2013年中报,2013年1-6月实现营业收入16.90亿元,同比增长65.98%;归属于上市公司股东净利润0.58亿元,同比减少31.2%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.34亿元,同比减少47.23%;基本每股收益0.0905元,同比下降31.18%。

主要结论:

公司主营产品为高纯铝、电子箔和电极箔,均处于“红海竞争”。经历了大规模的扩产后(目前公司高纯铝的产能约3万吨/年,电子铝箔的产能约4.7万吨/年,电极箔产能约1200万平米/年),短时间内难以实现规模效应,外加产品价格下降,公司毛利率一再压低。

点评:

1.新项目投产增厚收入与成本,但利用率不高。上半年公司营业收入近17亿元,去年同期收入为10亿元,收入大幅增长的原因来自电力增长、电极箔扩产及一次高纯铝项目投产。其中22亿度/年发电量项目增厚上半年收入2.3亿元;电极箔产能达到1200万平米/年,上半年该块业务收入同比增加50%;而公司扩建的一次高纯铝项目部分产能(9万吨/年)年内陆续投入生产,合金产品实现销售收入4.11亿元。但总体看,上半年电极箔价格继续下跌,行业平均开机率不足五成。

2.产品价格下跌,毛利率整体下滑。从毛利率上看,无论电极箔、电子箔还是高纯铝的毛利率均明显下降,整体毛利率从20%下降至16%。回顾近两年电极箔价格走势,预计2012年价格同比下降10%,目前价格同比2012年下降6-8%,同时,电子铝箔、电极箔、一次高纯铝等产品产能陆续增加,部分产品产能利用率不高导致固定资产折旧费用大幅上升。

3.氧化铝与铝锭价格上半年持续下跌。氧化铝价格自2011年8月以来,一直处在长期下跌趋势之中,2013年上半年创下了此次下跌的新低,截至2013年6月30日,氧化铝价格已经跌至2550元/吨,上半年均价为2607元/吨。铝锭价格从2011年8月份达到18730元/吨以来,同样进入了下跌趋势,截至2013年6月30日,铝锭价格跌至14340元/吨,上半年均价为14614元/吨。

4.盈利预测及评级。公司主营产品为高纯铝、电子箔和电极箔,均处于“红海竞争”。经历了大规模的扩产后(目前公司高纯铝的产能约3万吨/年,电子铝箔的产能约4.7万吨/年,电极箔产能约1200万平米/年),短时间内难以实现规模效应,外加产品价格下降,公司毛利率一再压低。按照目前的产能及价格,我们预计2013-15年EPS分别为0.25、0.35和0.42元。目标价为6.00元/股,对应三年市盈率分别为24、17和14倍,增持评级。（海通证券）

士兰微（600460）:业绩走出低谷,半导体业务强劲反弹

公司7月27日发布2013年半年报,2013年上半年营业收入为7.47亿,同比增长20.05%%;营业利润1704万元,同比增长169.33%;归属于上市公司股东净利润3712万,同比增长263.57%。其中,第2季度营收4.42亿,同比增长21.60%,环比增长45.17%;归属于上市公司净利润3193万元,同比增长1555.18%,环比增长514.64%。上半年EPS=0.043元,第2季度EPS=0.037。

点评:

主要季度财务指标:公司2季度营收4.42亿,同比增长21.60%,环比增长45.17%,2季度创单季度营收历史最高水平,3个季度以来营收同比增速持续上升;2季度毛利率24.95%,为5个季度以来最高水平,较去年同期上升4.15个百分点,季度环比上升1.36个百分点。2季度公司三项费用率21.15%,同比下降0.96个百分点,环比下降5.18个百分点。存货周转天数134天,较1季度的188天大幅下降。

业绩增长主因为新品出货增长、产能利用率提升:2013年上半年,受下游LED照明、智能终端等细分市场增长以及美欧经济改善的带动,公司的电源管理IC、分立器件芯片、功率器件成品等产品的出货量有较大幅度的增长,进而使得士兰集成的产能利用率得到大幅度提升、芯片生产线和功率器件封装线的盈利能力得到大幅度改善。士兰微电子与士兰集成形成良性互动,带动产品出货和产能利用率提升,成为公司业绩走出低谷的主要贡献点;而士兰明芯尚未完全恢复其盈利能力,经营还存一定压力。

集成电路业务产品结构调整初现成效,电源控制芯片快速成长:2013上半年公司集成电路业务收入2.70亿,同比增长6.99%,毛利率31.66%,同比减少0.04个百分点。公司集成电路业务产品包括电源控制芯片、混合信号芯片、MCU(微控制器)和音视频伺服芯片等。其中电源控制芯片是成长最快的电路业务,也是公司优势领域,目前已经成为公司最大电路业务,占比超过50%。公司的电源控制芯片依托设计、制造一体化的IDM模式和特殊的BCD工艺平台,将IC与MOS管整合在一起,为客户提供高性价比解决方案,具有很强竞争优势。如果简单按照下游应用市场分类,公司的电源控制芯片可以分为三类:一是应用于智能终端的电源管理芯片,二是应用于LED照明的驱动芯片,三是应用于变频电机的功率模块。智能终端与LED照明是公司电路业务当前最主要的驱动力,未来应用于变频电机的功率模块业务具备巨大成长潜力。

器件芯片业务产能利用率大幅提升:2013上半年公司器件芯片业务收入2.52亿,同比增长24.12%,毛利率26.89%,同比增加5.70个百分点。公司分立器件业务分为芯片和成品两大类。分立器件芯片采用IDM模式,公司自己设计,并在士兰集成完成制造,包括稳压管、快恢复管、肖特基管等,其中稳压管是公司的优势产品,市占率很高。2012年由于行业景气下滑影响,公司整体产能利用率一直处于低位,2012年Q4随着市场好转、大客户订单增长,

2013年1月后形势更明朗,产能处于饱和状态,2013年6月士兰集成芯片月产出已经超出15万片。半导体制造作为重资本制造行业,其产能利用率提升对于产品毛利率边际改善的影响非常显著。下半年在成都基地产能释放后,公司整体产能里将提升至18万片/月以上。

器件成品为公司创造更高附加值,保持高速增长:2013上半年公司器件成品业务收入1.19亿,同比增长66.13%,毛利率21.80%,同比增加6.86个百分点。公司2009年开始进入分立器件成品市场,主要专注于功率器件市场,因为功率器件成品对稳定性要求比较高,比较适合公司的IDM模式。公司产品定位中高端,产品质量与国外巨头看齐,而价格更具优势,近三年发展非常快,每年保持60%以上增长,公司上半年已经着手进行产能扩充,功率器件成品月封装量已达到2300万只,下半年有望进一步提升。我们认为,功率器件进口替代空间巨大,只要公司产品质量稳定、符合客户需求,高速成长趋势还能继续保持。

LED芯片业务逐步恢复,LED封装贡献业绩:2013上半年公司LED业务收入9638万,同比增长9.55%,毛利率-4.75%,同比减少9.04个百分点。公司从事LED芯片业务的子公司士兰明芯上半年亏损2631万元,主要原因LED芯片市场竞争激烈,公司芯片价格较去年年底有较大幅度下降,但未来随着LED照明市场启动,下半年芯片价格有望企稳。公司目前前次募投项目投入的15台MOCVD设备已全部投入生产,共有近20台外延设备在产,2013年6月LED外延片产出达到5.8万片,LED管芯产出超13亿颗,照明用LED芯片收入占比已达到1/3,公司整体产能水平和技术水平均体现出明显进步。LED封装子公司美卡乐上半年实现收入2415万,净利润-347万。美卡乐定位高端封装,产品质量追赶日亚等国际大厂,价格具备很大优势,性价比突出,已经导入下游彩屏大厂,未来订单大幅增长可期,预计13年全年可实现盈利。

费用率有望逐步走低:2季度公司三项费用率21.15%,同比下降0.96个百分点,环比下降5.18个百分点。公司2012年费用率较高主要为收入下滑较多而费用相对刚性,13年1季度、2季度整体费用率开始恢复到较为正常的水平。同时随着公司各项业务销售向好,未来营收继续增长,有望将费用率进一步降低。同时,公司目前在建投资项目中,士兰集成芯片扩产项目已完成进度92%,士兰明芯技改项目完成进度99%,成都士兰一期项目完成进度90%,下半年整体资本开支项目相对较少,管理费用及财务费用负担降低,也有利于公司下半年费用率保持在较好水平。

盈利预测及投资评级:公司半导体业务在新品上量和产能利用率提升双重因素的拉动下,为业绩增长提供较大弹性。公司作为国内少数半导体IDM厂商,正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程,未来器件成品、模块、LED封装器件的出货占比将逐步提升,营收规模将伴随单品价值量大幅提升。公司立足长远开始布局成都半导体制造基地,打造器件、成品的大规模制造中心,提升公司长期竞争力。12年同期较低的业绩基数给13年业绩高增长

创造了条件,我们给予公司2013-2015年盈利预测为0.13元,0.24元和0.31元,维持公司“增持”投资评级。（兴业证券）

海欣食品（002702）:大量销售费用投入,为4季度产能释放做准备

2季度的销售状态整体正常,亏损的主要原因为:1、单季度的综合毛利率从1季度的35%下滑至30%,毛利率下降的原因主要是2季度开始公司对23款产品进行了升级,原材料品级提升及对应的较高价格使得毛利率下降,预计这将成为常态,因此全年的毛利率可能下降到32%左右;2、销售费用率的上升:销售费用上升主要是为了4季度募投项目产能投放提前做准备,先行对市场进行投入及建设,扩充了销售队伍及促销人员队伍,2012年底销售人员472人,上半年销售人员扩充了70-80人,销售人员职工薪酬从1169万上升到1552万,上升32.76%,劳务费从975万上升到1204万,上升23.48%;同时为了提高员工积极性,薪资上涨约10%;另一方面市场费用投入从664万上升到1120万,我们认为从侧门反映出行业竞争激烈程度;3、2季度管理费用率较高(相对1季度3.83%的管理费用率,2季度上升至7.62%)主要是公司的销售年度以当年4月到次年3月止,因此年度奖金一般会在2季度发放。

分产品线看:上半年速冻鱼糜制品销售收入2.35亿元,同比增长11.51%,毛利率33.03%,相比去年同期下降2.79个百分点;速冻肉制品销售收入1.02亿元,同比下降9.32%,毛利率32.03%,相比去年同期上升0.45个百分点。

分区域来看:传统优势华东地区销售收入1.38亿,同比下降1.62%,基本持平;而华北地区及西南地区呈现出良好的增长势头,华北地区实现销售收入7096万,同比增长16.29%,西南地区实现销售收入3065万,同比增长10.72%。

我们认为虽然2季度公司业绩表现不佳,但是为了产能大量投放之前进行市场投入在预期之内,我们认为公司的投资时点依然需等待公司募投项目产能达产后,产能瓶颈突破带来的快速放量。我们预计腾新食品2013-2015年实现收入8.14亿、11.4亿、14.82亿,同比增长10.3%,40.8%,29.3%;实现净利润0.44亿、0.74亿、1.12亿,同比-33.7%,70.1%;对应EPS为0.31、0.52、0.79元。我们给予14.56-15.6元的目标估值区间,维持“增持”评级。（齐鲁证券）

安科瑞（300286）:区域布局见成效,产品升级助成长

区域布局见成效公司目前的业务主要贡献源自上海、江苏两地,占比超过50%。其他区域的快速布局则能够有效的化解单一区域依赖性太强的状况。同时,其他区域的成功拓展则能够给这个规模水平的公司带来较大的业绩弹性。

产品升级助成长大力推进系统集成业务的结果就体现为电力监控系统、电气安全系统在整体业务中的占比得到提升;而单产品占比高的电能管理系统业务占比下降。这种势头可能在下半年体现得更为明显。

投资建议:公司当前业务规模和市值规模较小,在新一轮增长驱动下,公司应当获取规模溢价和增长溢价。我们给予公司2013年EPS30xPE估值为合理估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。（中信建投）

振东制药（300158）:抗肿瘤药龙头,爆发式增长可期

核心主导产品岩舒(复方苦参注射液)有望爆发式增长。岩舒的增量临床试验一旦完成,说明书得以修订,岩舒的静脉滴注用量有望从现在的12ml/次提高到20ml/次~40ml/次。考虑到岩舒的使用患者人数一直在稳定增长,岩舒的销量有望出现爆发式增长。

二线产品成长潜力巨大。二线产品中,抗肿瘤用药中有比卡鲁胺胶囊、注射用硝卡芥、注射用香菇多糖、注射用培美曲塞二钠等潜力品种,心脑血管用药中有舒血宁注射液、芪蛭通络胶囊、冠心宁注射液、盐酸吡硫醇氯化钠注射液等,另外还有胶体果胶铋胶囊、银翘解毒胶囊、注射用对氨基水杨酸钠、复方电解质注射液等多个特色品种。

在研品种包含多个重磅品种。公司在研有替莫唑胺胶囊、莱龙泰素、黄芪总皂苷注射液、脂质体A、来曲唑制剂、羟苯磺酸钙、芪精升白颗粒、肠瑞灌肠散等多个潜力较大的品种。其中,在研的国家一类新药莱龙泰素为新一代的紫杉烷类化合物,抗肿瘤活性强于紫杉醇和多西他赛,有望分享国内最大份额的抗肿瘤药细分市场。莱龙泰素为广谱抗肿瘤用药,国外已进入Ⅲ期临床,获批可能性较大。公司是国内较早开始该药研究的企业,一旦进入临床,势必会引起市场的关注。

投资建议:公司是国内少有的同时拥有抗肿瘤中药注射剂和化学药重磅品种的企业,在心脑血管药物等领域也颇具实力。我们预测公司2013年~2015年的EPS分别为0.36元、0.51元和0.76元,考虑到岩舒的巨大爆发力以及公司在研品种和二线品种的巨大发展潜力,当前估值明显偏低,我们首次覆盖并给予“推荐”评级。（东北证券）

壹桥苗业（002447）:利空有待消耗后 长期价值将凸显

海参业务下半年预计还可以贡献1亿元利润。我们预计上半年海参业务收入约1亿元,扣除3000万加工海参(一季度2500万)收入,实际销售鲜活海参约7000万元,若按每斤70元的销售均价测算,销售了将近100万斤(500吨),假设亩产水平400-500斤,则上半年捕捞面积2000-2500亩之间。相对于13年9000余亩的捕捞面积,下半年可捕捞约7000亩以上的海域。若按亩产500斤,均价80元/斤,净利率30%计算,下半年鲜活海参还可以贡献近8千万的利润,再加上加工海参,还可以贡献将近1亿元的利润。

12年全国海参产量17.08万吨,同比增长24.01%,预计2016年全国海参产量20万吨。在终端消费受限的情况下,造成海参价格低迷,13年上半年福建吊笼海参底价跌破50元/斤,山东围堰海参预计维持在60-65元/斤附近,辽参预计价格维持70-75元/斤。

盈利预测与投资建议:在4月,我们就主动下调公司业绩预测,股价从24元下降到目前16元附近。从行业情况和公司发展规划来看,我们认为,公司长期投资价值显现。预计2013-2015年实现销售收入5.86亿元、7.53亿元和9.95亿元,EPS分别为0.78元,1.15元和1.77元,维持谨慎推荐评级。风险提示:海参价格低迷;公司捕捞不及预期。（东北证券）

顺络电子（002138）:智能手机带动成长,激励费用将有所拖累

盈利预测及投资评级:公司是国内电感行业龙头,是少数在国际高端片式电子元器件市场中具有竞争力的中国企业,公司切入智能手机供应链,成为本土智能机产业链重要一环。未来国产平板电脑的放量和公司在天线业务的进展也成为公司新的增长驱动力。我们预计2013年至2015年公司每股收益为0.53元、0.73元和0.95元,给予公司“增持”评级。（兴业证券）