近期货币市场波动惊心动魄，央行的雷霆处置则让人叹为观止。面对流动性波动，本周以来央行连续四个交易日开展相关流动性投放操作。周四(1月21日)，央行再实施4000亿元逆回购组合操作，交易量创近三年新高，同时开展MLF组合操作3525亿元。四天下来，央行动用逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具共释放16025亿元资金，净投放13075亿元。在央行大额流动性支持下，资金面紧情在21日得到初步缓解，短期资金供给改善。市场人士指出，春节前资金需求较大，仍需央行保持流动性支持的力度和连续性，预计在央行综合调控下，流动性紧张势头难再升级，跨节问题已不大。

4000亿逆回购再放量

在风风火火投放逾万亿资金后，央行丝毫没有收手的架势。周四上午，央行再在公开市场开展了7天和28天期逆回购组合操作，交易量达到4000亿元，创下近三年新高，其中包括2900亿元28天期逆回购和1100亿元7天期逆回购，交易量均较周二同期限增加不少。

周二(1月19日)，央行通过开展7天和28天期逆回购合计投放资金1550亿元，其中7天逆回购800亿元，28天期750亿元，后者是2015年2月以来的首次操作。央行重启28天期逆回购，以此拉长公开市场投放资金的加权期限，意在满足机构迅猛增长的跨春节流动性需求。与周二相比，周四央行公开市场不仅提高了操作总量，还大幅提高了28天逆回购的占比，其交易量远超7天逆回购，使得本次投放的资金时效进一步延长。

算上SLO，本周前四个交易日，央行公开市场均有操作。通过周二和周四的常规公开市场操作，央行共投放7天资金1900亿元，投放28天资金3650亿元。在常规操作间隙，央行于周一进行550亿元3天SLO操作，周三进行1500亿元6天SLO操作，共投放资金2050亿元。四天下来，央行已通过公开市场操作投放资金7600亿元，减去周内到期的3天SLO和2400亿元7天逆回购，央行公开市场实现净投放4650亿元，若算上周二财政部、央行投放的800亿元国库现金存款，这一数据则为5450亿元。此外，周五虽不是例行操作日，但难保央行不会继续开展SLO操作，因此，本周央行通过公开市场操作渠道，至少将净投放5450亿元，已足够列入央行公开市场操作单周净注资规模前三位。

逆回购不够？还有SLF、MLF

在公开市场操作之外，央行也在频繁出手，例如MLF被频繁用于增加中期流动性供给。上周五(1月15日)，央行对9家金融机构开展了1000亿元MLF操作，期限6个月。在本周二，央行再开展4100亿元的两期限MLF操作，其中3个月期3280亿元，1年期820亿元，还将MLF操作对象扩围至22家金融机构。

周四，逆回购余热犹存，央行紧接着又宣布，对20家金融机构开展中期借贷便利操作共3525亿元，其中3个月、6个月、1年期均为1175亿元。

此前，央行官方网站周二发布新闻通稿称，将加强预调微调，提前对春节前后的流动性安排进行布局，有效满足金融机构流动性需求。对于短期季节性的现金投放需求，将按历年做法通过公开市场逆回购操作对主要金融机构实现全覆盖，节后到期与现金回笼自然对冲。对于中期流动性需求，将通过分别开展中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款(PSL)、再贷款等操作安排6000亿元以上资金予以支持。

细数之下，从短期限的逆回购、SLO，到中等期限的SLF、MLF、PSL、再贷款，除了下调 存款准备金率，央行几乎是抛出了现有的全部的流动性投放工具。

本周以来四日，SLO、逆回购、MLF已先后露面，再算上跨部门操作的国库定存招标，央行累计释放的资金量已达到16025亿元，净投放13075亿元。需要指出的是，这还是不完全统计的数据。有交易员表示，央行未公布SLF、PSL操作，并不代表没有操作。事实上，在上述储备工具中的SLF也有了消息。央行21日表示，央行分支行对地方法人金融机构开展SLF操作，按需足额提供流动性支持，积极发挥 利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1个月， 利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。相关操作细节未公布。

目前，单MLF操作一项，已经远远超过6000亿元。如果“安排6000亿元以上资金”不够明确的话，那么“按需足额提供流动性支持”说得则足够清楚。业内人士指出，SLF通过作为应急流动性供给手段，发挥利率走廊上限的作用，在满足特定利率条件下，央行将敞开流动性供给，从而确保流动性不枯竭，利率波动不超上限。简言之，只要条件满足，可提供的流动性支持无限多。

降准可能基本被排除

如果说近期货币市场波动惊心动魄，那么央行的处置则让人叹为观止。四日投放1.6万亿，虽无降准，更甚降准。市场人士指出，央行多措并举、全面出击，以雷霆手段彰显其维护流动性充裕、保持市场利率平稳的决心。目前看，有足额流动性护航，流动性紧张势头难再升级，跨节问题已不大。

在央行密集投放安排下，周四流动性紧张局势已初现缓和。周四， 银行 间质押式回购利率仍以上涨为主，但核心成交品种———隔夜回购利率有所回落。存款类机构行情显示，昨日隔夜回购利率加权值收在2.09%，下行4bp，全天最高成交在3.75%，低于前两日的5%；7天及更长期限回购利率仍在走高，其中7天利率涨3bp至2.42%，跨春节的21天利率涨19bp至4.04%，与1个月等期限形成倒挂。

交易员表示，周四早间流动性紧张依旧，但在央行巨额逆回购支持下，以国开行为主的大行出资增多，改善了隔夜等短期资金供给，或是受到SLF和MLF操作支持，午后流动性进一步转好，接近15时借钱机构需求基本得到满足，尾盘已有大量机构融出。

市场人士指出，央行密集出手并连续发声，逐步令市场预期恢复稳定，加上SLF可提供应急支持，春节前流动性料难现异常剧烈紧张，资金利率波动幅度可控。当然，考虑到春节前集中取现及下周初 存准补缴等因素，资金面出现偏紧或波动的可能性依然存在，但预计央行将适时给予流动性支持。

此外，分析人士指出，央行流动性投放总量不断增加，且1年期MLF等工具的出现，使得节前降准的可能性已基本被排除。