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证券时报记者 王莹

用益信托网最新数据显示，自去年2月份起，应收账款类信托产品发行规模持续升高，2015年12月募资规模达257亿元，为近13个月以来最高。

分析人士表示，发行攀升的原因主要是经济持续下行，企业经营压力日渐增强，通过发行应收账款类信托产品获得现金流。

此外，南方一家中型信托公司副总裁称，“部分公司因为贷款类信托业务占比不可超过30%的监管指标，转而发行应收账款类信托产品。”

发行规模持续攀升

用益信托网最新数据统计，自去年1月份以来的13个月中，50家信托公司共计发行1025款应收账款类信托产品。其中，爱建信托、中江信托、中信信托发行最为积极。

证券时报·信托百老汇记者发现，融资主体主要来自地方城投公司以及城市基础建设、商业地产、交通、农业、制造业等行业。其中，地方融资平台公司占比较高。

应收账款类信托大都属于基础产业类，标的多为融资方对地方政府的应收账款。

格上理财研究院信托研究员王燕娱分析，近期基础产业类信托规模持续攀升主要有如下原因。一是基础产业类信托资金多用于地方基础设施建设，大多包含政府信用，投资者认可度较高；二是尽管近两年有兑付风险出现，但基础产业类信托至今无一例实质违约，基础产业信托安全性仍相对较高；三是其他类型产品相对减少，基础产业类的发行就相应增多；四是由于政府支持公私合作模式（PPP），近两年陆续出台一些限制其他融资渠道的政策，传统基础产业类信托发展空间进一步收窄。因此，作为“收尾”产品，基础产业类信托受到投资者和信托机构的热捧。

预期年收益

最高达11.9%

数据显示，2015年，应收账款类信托平均预期年收益率区间为8.35%～9.65%。预期年收益方面，最高的中信民乐5号·成都龙泉国资应收账款流动化信托项目达11.9%，最低项目为7.2%。

各家信托公司在做法上稍有差异。最普遍的模式，如爱建信托发行的“镇江经开信政应收账款收益权融资集合资金信托计划”，募资用于受让镇江经开享有的对镇江新区管委会的71426.89万元的应收账款收益权。镇江经开将标的应收账款质押登记给信托公司，并由镇江城投提供连带担保。

部分信托公司在此类结构的基础上增加流动性结构设计，对信托受益权进行分层，设置优先级、中间级、劣后级，通过向合格投资人发售优先级和中间级信托受益权的方式实现应收账款流动化。风控上，由委托人推荐关联企业认购中间级受益权，受偿顺序劣后于同期发行的优先级受益权。

还有信托公司将应收账款类信托计划定义为“财产权信托”，风控更为完善，签署三方《债权债务确认协议》，并要求政府出具相关财政资金安排的函件，在此基础上与融资主体签订回购协议，或者设置土地等抵押物作为保障。

多位信托从业者向记者表示，投资应收账款类信托产品要注意三点：首先，需要了解清楚产品的融资方是谁。其次，考察应收账款的债务人是否具备四个基本条件：信用记录良好；无恶意拖欠上游企业款项的行为；生产经营正常，现金流量充足，无重大经济纠纷或资不抵债等潜在风险；是卖方的非关联企业。最后，考察增信措施的设置，采用股权、土地抵质押或第三方担保等模式的产品安全性较高，信托规模相对应收账款的折扣率越低越好。

“我们看到，不少信托机构开始参与PPP项目，形成新的基础产业类信托模式。”王燕娱表示，同时，我国城镇化进程大趋势没有改变，地方基础设施建设需求仍然较大，信托在基础产业领域依然有较好发展前景。