证券时报记者 汤亚平

周三，两市低开逾1%，早盘维持低位震荡走势，随后多空双方围绕2700点展开激烈争夺，下午两点过后，在题材股回暖的带动下，两市股指震荡回升，创业板指数、深成指先后翻红，上证综指跌幅亦收窄。截至收盘，上证综指跌0.38%，报2739.25点，成交1466亿元；深证成指上涨0.29%，报9638.87点，成交2293亿元；创业板指上涨0.73%，报2090.51点，成交686.6亿元。

存量博弈现尾盘偷袭

周三，两市尾盘的拉升动作让投资者对2月的行情充满憧憬。

从量能来看，昨日两市成交继续萎缩，体现为超跌之后的存量资金运作。目前距离春节前还有两个交易日，面对节日期间外盘的不确定性，理性的投资者可能会选择持币观望，持股过节投资者更有可能是被迫的选择，因为套多了，有一点希望就不会放弃。

从资金流向看，周三主力资金净流出了139亿。分板块来看，房地产、量子通信、锂电池等位居主力资金净流入前列，而银行、券商、医药则出现主力资金减持。可是这种流入流出并不稳定。而沪股通昨日净卖出20.58亿，创两个半月来资金流出新高，值得留意。

在大多数人的思维模式中，元旦春节前后的股市应该是上涨的。可是，年年岁岁花相似，岁岁年年市不同。数据显示，截至2月2日收盘，沪深两市目前已经有29家上市公司披露年报。从已披露年报情况看，汇金和社保基金持股仍较稳定，公募基金则有所减仓。

三大风险犹存

A股市场1月份出现大幅回落，上证综指全月累计下跌22.65%。如果按照股市的逻辑，到了改变牛市思维的时候了。而按熊市的逻辑，现在只是市场暂时的企稳，下跌途中的短期小反弹。熊市中，市场信心没那么快恢复。

本轮下跌的三大因素有：人民币贬值预期、去杠杆预期和注册制预期，这三个利空目前仍然存在。

首先，人民币贬值预期短期内尚未明显扭转。

其次，去杠杆预期有所增强。进入2016年，A股市场加速“去杠杆”、“去泡沫”的进程。截至1月26日，A股股权质押在押市值规模约为3万亿元，约80家上市公司质押接近或触及警戒线。到2月1日，两融余额跌破9000亿元，为2014年12月以来最低。在需求端缩水的同时，证券公司各类债务融资总额同比锐减，显示机构对未来两融规模反弹的预期谨慎。

第三，注册制实施没有悬念。注册制是金融改革的重头戏，有利于资本市场长远健康发展。没有注册制就不会有真正的牛市。短期看，很多成长股的估值目前仍在高位，创业板的估值还没修复到位。目前应该是自救式短期反弹，现在这个位置，市场的调整并未完全到位，高估值股票的泡沫并未完全出清，“去泡沫”预期下潜藏危机。