法制晚报讯 一季度以来，债券市场波动率下降，收益率呈僵持状态。从宏观层面来看，市场观望情绪对收益率下行形成压制。

从主要债券市场指数来看，截至2月底，中债(财富)综合指数上涨0.26%。具体来看，各分类指数走势与综合指数基本一致，中债国债、国开债、信用债、高信用等级和高收益债指数均呈现小幅波动，累计略有上行。其中，中债信用债指数环比涨0.43%，国开债指数环比涨0.07%。

多家机构指出，目前经济基本面仍处于下行阶段且流动性较为充裕，预计短期支撑债券市场的基础力量依旧存在。但从中长期来看，支撑债市慢牛的基本面和流动性因素均受到利空因素扰动。

债市慢牛支撑力量减弱

国金证券指出，基本面方面，目前制造业及外贸表现疲弱。同时，随着信贷大幅扩张，房地产交易明显转暖，市场对于经济企稳进而利空债市的担忧加剧。

资金面方面，央行增加公开市场操作频率并下调MLF利率引导中期资金利率下行，且月末超预期宣布降准，资金面短期较为充裕提振债券市场。但另一方面，央行维持汇率稳定的硬约束以及市场对于信贷泡沫化的担忧限制货币政策宽松空间，中长期货币政策大幅宽松的可能性较为有限。

综合来看，3月基本面及资金面对债券市场仍具备一定支撑，收益率上行压力有限。同时，由于供给扩容导致利率下行空间同样受限，债市大概率将呈现区间震荡。

中长期来看，尽管经济刺激政策发挥效应仍需时间，但市场对于经济企稳的担忧同样会对债市造成扰动，同时货币政策宽松力度受限较多，债券市场中长期持续慢牛的支撑力量有所减弱。

债市存在较高信用风险

摩根士丹利华鑫基金施同亮认为，债市目前最大的风险不是利率风险，而是信用风险。去年以来，经历了中钢、天威、宏达等一系列兑付危机，目前低等级债信用利差较大。而随着经济形势的恶化，违约有可能成为常态。

由于国内违约破产制度、债券发行人信息披露制度还有待完善，投资者难以有效事前跟踪，事后维权也存在着各种问题。因此，信用分析是今年债券投资的重中之重。

施同亮表示，2016年债券市场收益空间或相对有限，中间会有一些结构性的机会。目前债券市场面临的困境是绝对收益率、信用利差、期限利差都比较低。但货币相对宽松，7天回购利率一直保持在2-2.5%之间给予有利环境。

此外，全球金融市场动荡，外汇市场、权益市场波动加大的背景下，债券资产的避险价值和稳定性仍是较好的。施同亮表示，投资者在投资中需把握结构性机会，关注信用风险和大类资产转换的节奏。

高等级信用债受推荐

在债券型基金投资方面，国金证券表示，通过比较过去3年修正夏普比率平均值可以看出，排名前20名的债券型基金中，完全债券型和新股申购型债券基金占绝大部分，普通型债券基金只占其中两席。该结果证明，在大类资产配置机会交替出现的较长阶段中，完全型债基和新股申购型债基收益表现相对突出。

尤其是在当前债市投资机会尚存而股市行情偏弱的阶段，国金证券建议投资者对普通型债基需谨慎挑选，优先选择债券配置策略相对稳健灵活，并且倾向持有中性偏短久期和中高信用等级债券组合的债券基金产品，规避低等级债券违约风险。

凯石财富认为，虽然欠佳的金融和经济数据带来债市小幅反弹，但在货币超增背景下通胀显著回升，叠加工业增速下滑，经济面临滞涨的可能性加大，将对债市有一定压制。

此外，2016年已有多起信用违约“黑天鹅”事件曝出。随着年报陆续披露，或引发一轮评级下调潮，未来防风险仍然是债市投资的第一要义。

在债券基金的选择上，凯石财富建议关注运作稳健的纯债型产品，一类是利率债配置比例较高的产品，另一类是在信用风险频发情况下以高等级信用债为主要配置的基金。文/记者 王磊