本周，A股市场迎来大幅调整，周一沪综指下探至2821.83，上证指数、创业板分别下跌-2.79%和-3.55%。一些券商认为，目前宏观面趋于稳定，货币流动性将保持稳定，随着稳增长政策推进，地产投资和工业增加值增速趋稳。这种宏观背景下，市场进入存量博弈的震荡市阶段。

调结构受关注

东方证券表示，权威人士对经济形势的判断，观点是一贯的，即增速回落、基本面良好、L型走势；正视经济困难，忽视短期涨跌、强调改革“进”度；在固有矛盾没缓解、金融等新领域风险点增多的背景下，强调“进”是“稳”的根基，也就是结构性改革。而改革重点强调供给侧改革；确保政策落实过程中不走样、不变形；控制金融加杠杆风险。同时强调市场作用，指出要更多地减少行政干预，让市场机制更多地发挥好决定性作用。这对于问题的揭示、对于思路的阐释、对于工作方法和路径的显示越来越细化，操作性越来越强。东方证券称，投机预期被挤压，有利于市场短期一步调整到位。目前，经济L型走势已成共识，股市起来的关键变量是改革的推进。

中信证券认为，经济“上有顶下有底”，印证“文火”判断：未来更看调结构。一方面，经济再度下探的可能性较低，意味着通缩基本无忧。另一方面，通胀压力并不大，主要源于两个因素：一是进入5月份，蔬菜价格大幅下行，猪肉价格涨幅也已式微，意味着未来物价难以成为通胀强势上行的动力；二是经济复苏将更趋温和，意味着地产、基建对投资的带动作用更趋温和，从而令钢铁、水泥、煤炭等大宗商品上涨有顶。

存量博弈震荡市

海通证券策略报告认为，目前宏观背景趋于稳定，货币流动性将保持稳定，随着稳增长政策推进，地产投资和工业增加值增速趋稳，这种宏观背景下，资金不会系统性流入或流出股市，股市大幅上涨或下跌的可能性都不大，抛弃千点梦，市场进入存量博弈的震荡市阶段。股市趋势性上涨或下跌，都有很强的宏观背景。影响股价的变量因素包括企业盈利、无风险利率（流动性）、风险溢价（风险偏好），牛市必须具备流动性不断宽松或盈利不断改善中的一个，最好是两个条件，而这二者对应的就是宏观背景要么货币政策宽松，要么经济增长加速。当下宏观背景稳定，抛弃千点梦。目前看担忧已经减轻了很多，但也看不到明显向好的趋势。

震荡市的波动源于风险偏好变化。回顾2012-2014年中震荡市的历史，股市上下波动更多体现为风险偏好变化；同时对于短期各事件对市场影响偏中性，需要未来再跟踪。近期影响市场情绪的事件主要是信用债违约事件、中概股回归和借壳受阻传言。海通证券表示，从目前来看信用违约事件短期无需太担忧。股市环境的净化、制度建设有助于市场健康发展。未来，A股纳入MSCI指数，引入中长期的资金等均为利好事件。外围情况仍需跟踪，6月美国是否加息、英国脱欧公投会否通过，这些事件对市场的情绪影响均大。

对于投资者来说，应采取何种策略？海通证券策略团队认为，不宜大胆冒进，也无需诚惶诚恐。1月底-2月底提出坚守2600-2700点是底部区域，3月-4月中是上半年最好的做多窗口期。而当前反弹已过大半，当下应考虑什么时候卖，目前是震荡市，操作上养精蓄锐，业绩为王，未来趋势性机会需要等待盈利的改善。记者 周文静