5月17日,东吴证券在上海召开夏季策略会,认为市场将在震荡中筑底，看好新周期行业，供给侧改革阵痛之后仍将前行。

经济仍有下行压力

经历了一季度货币与信贷数据大幅增加后，4月政策层面呈现边际收紧态势。具体来看，社融大幅回落，新增信贷骤降，M2增速回落至12.8%。从总量层面来看，汽车、制药和食品等消费品增长强劲，但是社会零售品、工业领域、制造业投资增速继续回落，并制约整体经济增速进一步回升。

东吴证券分析师孔翔鹤表示，居民购房成为四月新增贷款主力，这印证了居民加杠杆、企业去杠杆逻辑。4月信贷环比下降，成为自2015年10月以来最小月增速，主要受到1季度信贷提前透支的影响，四季度出现修正性调整。但即使在这样的大幅调整下，今年1至4月份的信贷投放也依然处于历史高位，基本和2009年四万亿时期1至4月份信贷总投放量持平。鉴于权威人士指出的，信贷不能大水漫灌，预计2季度信贷将有序下滑，相较而言，居民购房成为新增贷款主力。

企业“高杠杆之忧”缓解。信贷政策调整使得企业贷款下降；同时，一季度信贷的超预期投放，抑制了企业4月份的信贷需求。另外，4月地方债务置换加速，一定程度上拉低了企业新增信贷。企业短期和中长期贷款，增速双双负增长，仅票据一枝独秀，有所增加。

短期震荡为主

东吴认为，在目前流动性和宏观经济都趋于平稳的背景下，股指的大幅上涨或下跌缺乏明显催化剂，对应A股行情维持区间震荡概率较大。在市场震荡调整、方向尚未明朗的阶段，股指上行机会需要等待创新或改革发力。政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间。

结合“权威人士”在人民日报上对当前我国经济形式做出的一系列判断，东吴认为，一方面，未来的经济运行走势是L形，供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾，结合最近上海推出的供给侧改革，具体至投资领域，促进稳增长、解决就业并不产生过剩产能的新周期行业将会是未来政府投资的重点。诸如消费升级、农村基建、新能源汽车、环保、交通基建和公共事业等行业值得重点关注。

东吴证券分析，证监会明确再融资和并购重组相关规定没有变化，但是该传闻中对于真实性不高、经营盈利难度较大的跨界资产收购审批趋紧，符合目前市场对于热点过度炒作的降温需要，也因此传闻对于市场风险偏好和风格有明显影响。对于有核心竞争力的纯正互联网金融标的和已经完成增发的公司来说具有先发优势。其看好券商配置价值，因为震荡市中券商兼具反弹弹性和防御性,券商净资产质量在金融行业中最优异，熊市中往往率先触底，且反弹弹性最高；当前时点大券商PB1.3倍，兼具向下的安全边际和向上弹性。记者 朱茵