中国经济网编者按：拟于深交所上市的深圳市雷赛智能控制股份有限公司（下称“雷赛智能”）尽管已经过会，但投资时报仍在近日对雷赛智能的经营提出质疑，指出税收优惠贡献二成半利润，上市还得亮亮真本事，认为雷赛智能对政府税收优惠的高度依赖，令其盈利的可持续性遭质疑。除此以外，之前曾有媒体报道过的雷赛智能曾存在以个人账户代收货款一事，尽管这一做法已在2012年就终止，但在报道中又被旧事重提。

雷赛智能也在的招股书中提示了诸如研发、技术人员流失、占原材料采购额一半的IC类元器件需要境外进口等多重风险。针对上述问题，中国经济网记者致电董秘办公室，截至发稿电话无人接听。

依赖税收优惠 多项财务数据不及同行

据投资时报报道，雷赛智能2011年被认定为高新技术企业，税收优惠占其利润总额比例达30%左右。其中，雷赛智能子公司雷赛软件和雷信数控销售自行开发生产的软件产品，按17%的法定税率征收增值税后，对其实际税负超过3%的部分可享受“即征即退”的优惠政策。

据招股书显示，2011年至2014年1-6月，雷赛智能报告期内享受的增值税优惠和所得税优惠合计分别为1410.20万元、1578.71万元、1817.17万元、1016.1万元；税收优惠占净利润的比重分别达29.00%、26.62%、26.43%、20.76%。此外，报告期内，雷赛智能还获得政府补助分别为348.12万元、1018.41万元、1429.73万元、493.27万元。

对此，该公司招股书也表示，若税收优惠政策或政府补助政策发生变化，公司盈利水平可能会受到不利影响。

与此同时，雷赛智能相对同行业上市公司，多个财务指标都差距较大。目前，其同行业上市公司有汇川技术、华中数控、英威腾等，2011年至2013年，行业流动比率平均值分别为10.22、7.55和5.05；而雷赛智能的上述数值为4.74、4.33和4.57。

从应收账款周转率和存货周转率来看，汇川技术和英威腾的指标均领先于雷赛智能。但蹊跷的是雷赛智能的利润率却高于平均水平，拿雷赛智能占比最高的产品类别伺服驱动器来看，英威腾的伺服驱动器利润率近三年的数据分别为39.14%、37.25%和35.32%。而雷赛智能却能达到49.19%、49.44%和49.58%。

以个人账户代收货款 被质疑偷税漏税

据投资时报报道，雷赛公司是一家为智能装备制造业提供运动控制技术、产品及解决方案的企业，其下游客户主要分布于激光、喷绘、雕刻、电子制造、医疗、测量、轨道交通和工程机械等数十个自动化设备制造行业。

招股书表示，公司下游客户数量多、区域分散，且多数规模较小；另外公司对货款管理较为严格，尤其对中小客户或新客户通常采取“款到发货”结算模式。

但在现有银行结算体系下，客户向公司账户转账存在对公业务受营业时间、网点和到款及时性的限制。因此，公司以李卫星名义开立了个人账户收取零星货款，并视同公司银行账户进行管理，最大程度上增加了客户付款的便利性，较好控制销售风险。

据和讯网报道，李卫星是雷赛智能财务部员工，目前持有雷赛智能70万股，比例为1%。2011年和2012年，上述代收款占相应客户销售额比例还达到了33.92%和21.89%，其中2011年总额还超过5110万元，接近雷赛智能2011年2.25亿元营业收入的四分之一。招股书称，为了规范公司资金管理，以上个人账户已于2012年8月全部销户，不再存在通过个人账户收取公司货款的情况。

我国《公司法》规定，对公司资产不得以任何个人名义开立账户存储；个人银行结算账户用于办理个人转账收付和现金存取，公司之间交易的货款不可以直接转入个人银行结算账户，因此上述做法违规，而过去雷赛智能这么做也有一定的偷税漏税嫌疑。

研发能力存风险 IC类原材料依赖进口

招股书表示，公司此次公开发行股票募集资金计划投资于“运动控制类产品扩产项目”、“研发中心扩建项目”、“机器人控制系统研发中心项目”和“补充流动资金”四个项目，将有利于提升本公司的核心竞争力和盈利水平。尤其是“运动控制类产品扩产项目”达产后，公司将新增70万台驱动器和15万台电机的产能，产能扩张较快。

招股书提示，公司所处行业是技术密集型行业，核心竞争力取决于技术研发能力和持续创新能力。从研发到产品推出一般需要半年甚至更长的时间，研发最终能否成功，受到产品开发周期、推出时机等诸多因素影响。若产品研发的方向出现偏差或研发失败，研发项目可能无法实现预期的经济效益，进而可能引致公司盈利能力下降。

同时，招股书还提示了核心技术人员流失的风险。随着国内运动控制市场的快速发展，从事运动控制领域的厂商将对研发技术人员产生巨大的需求，公司可能存在核心技术人员流失而引致的研发实力降低等相关风险。

此外，公司IC类电子元器件依赖进口。招股书介绍，控制IC、驱动IC、功率器件、光耦等电子元器件是公司的主要原材料，约占公司目前原材料采购额的50%，目前国内尚无配套厂商生产，公司主要向境外厂商在国内的代理商或经销商采购，采购周期较长。公司可能存在不能及时采购上述原材料而对公司经营产生不利影响的风险。

过会时，证监会提出三点问询：1.报告期内，发行人曾通过关联公司雷赛国际集团有限公司代收部分国外销售货款，请说明该收款方式对发行人出口退税、外汇结算的影响，请保荐代表人发表核查意见。2. 报告期内发行人的经销商客户共七家，其中重庆雷亚机电有限公司、中山市雷立机电有限公司及福州赛控机电科技有限公司的主要股东曾为发行人员工。请保荐代表人结合三家前员工持股公司的成立时间、经营范围及股权演变过程，进一步说明与发行人是否具有关联关系的核查过程和核查结论。3. 请发行人代表说明：（1）代发行人收款的个人账户、关联方账户的开户、交易、注销情况；（2）报告期内现金收款、付款情况；（3）如何对非发行人账户收款进行内部控制，内控是否有效、完备；（4）非发行人账户代收款事项清理之后，发行人银行账户及收付款的管理是否规范，内控是否完备。请保荐代表人说明核查过程和核查结论。