中国经济网编者按：刚刚签约了“国民老公”宋仲基的珀莱雅化妆品股份有限公司(以下简称“珀莱雅股份”)于日前发布招股说明书，拟募资11.8亿元，用于营销网络建设、产品中心建设、分公司化妆品生产线技术改造以及直营店项目建设。据招股书数据显示，珀莱雅股份业绩增长现疲态，2015年营收下滑3.45%，其净利润虽较2014年有小幅提升，但2015年1.64亿元的净利润仍不及2013年1.78亿元的净利润。

此外，珀莱雅股份三年期间宣传费用耗费超11亿，而净利润合计也不过5亿元。虽然公司下了重金进行广告轰炸，但公司产品的市场占有率却并不高。相关数据显示，珀莱雅股份的市场占有率为2.2%。而公司新签的代言人宋仲基外界传言其签约保证金是2年40亿韩元(约合人民币2300多万)，如果真是这样，那么今年公司的业绩或将受到巨大的承压。

值得注意的是，据新京报报道，在招股说明书中，珀莱雅股份披露的前五大客户中，第五名大客户杭州恒浩贸易有限公司与珀莱雅股份的关系似乎颇为复杂。赶集网上的一条招聘信息显示，杭州恒浩贸易有限公司的介绍为“隶属于杭州珀莱雅股份控股有限公司(前珀莱雅总部直营部)，现因上市直营部独立出子公司”。

一位自称已离职的前恒浩贸易员工向新京报记者表示，杭州恒浩在2011年之前，其实是珀莱雅股份公司的直营连锁销售部门。因为是直营部门独立出来成立公司的，所以可以低价拿货。

针对上述问题，中国经济网记者以邮件形式采访珀莱雅股份，截至发稿暂未回复。

业绩增长现疲态 偿债能力弱

据《股市动态分析周刊》报道，从珀莱雅股份的财务数据来看，公司业绩增长已显现疲态。2013年－2015年，公司实现营业收入分别为14.3亿元、17.4亿元和16.8亿元。虽然2014年较2013年同比增长了21.68%，但是2015年同比却下滑了3.45%。

从净利润数据来看，也出现了小幅的波动。2013年－2015年公司实现净利润1.78亿元、1.58亿元和1.64亿元。2014年同比下滑11.24%；2015年同比增长3.8%，上述数据显示，其业绩同比增长的幅度小于下滑的幅度。而2015年的净利润仍不及2013年。

此外，据中国经营报报道，受销售费用和资本性支出不断增长影响，珀莱雅股份报告期内不管是负债总额还是资产负债率都始终处在较高水平。珀莱雅股份2013~2015年负债余额为11.29亿元、7.4亿元和9.43亿元，资产负债率分别为60.03%、75.29%和61.98%。

相比之下，目前行业龙头上海家化的资产负债率甚至不到30%。常轶智指出，珀莱雅股份近三年资产负债率在60%左右，将近是整个行业水平的一倍，高资产负债率给柏莱雅带来了较大的财务风险。

对于负债居高不下，珀莱雅股份也在招股书中指出，负债总额和资产负债率的高企，不仅增加了资金管理难度，同时也增加了利息费用的支持，从而带来一定的偿债风险。有知情人士透露，珀莱雅股份企业负债高企与其多元化战略有关，此前有一大片种植园在种铁皮石斛。

从此前日从化企业的IPO经历来看，在A股上市难度很大。资料显示，2014年6月27日，广东丸美生物技术股份有限公司发布了招股书，但提交上市招股书距今两年暂无最新进展披露；2012年6月27日，上海相宜本草化妆品股份有限公司发布了招股文件，之后在2014年被终止审查。常轶智表示，之前丸美、相宜本草谋求上市，都遭遇终止审查，此次珀莱雅股份也将面临较大的挑战。

值得注意的是，珀莱雅股份扣除非经常性损益后的净资产收益率已连续出现下滑，其2013~2015年下滑幅度分别为45.8%、35.26%和37.94%。

大客户疑现关联交易

据新京报报道，在招股说明书中，珀莱雅股份披露的前五大客户中，前三名分别为唯品会(中国)有限公司、天津聚美优品科技有限公司与北京京东世纪贸易有限公司，全部为网络销售平台，共贡献珀莱雅股份当期主营收入的10.55%。

第四、第五名的大客户分别为济南优雅商贸有限公司与杭州恒浩贸易有限公司，分别占据了主营收入的2.05%与2.00%。

新京报记者注意到，杭州恒浩贸易有限公司在2014年度、2013年度分别为珀莱雅股份第五名与第一名大客户，采购金额分别为3458.66万元与4065.73万元。同时，这家化妆品代理公司与珀莱雅股份的关系似乎颇为复杂。

赶集网上的一条招聘信息显示，杭州恒浩贸易有限公司的介绍为“隶属于杭州珀莱雅股份控股有限公司(前珀莱雅股份总部直营部)，现因上市直营部独立出子公司”。

在杭州恒浩的工商信息中，这是一家成立于2011年、注册资金仅150万元的公司。在可查阅的资料中，该公司于2013年成为珀莱雅股份第一大客户，进行了4000余万的销售，并且拥有20多家化妆品连锁店，精品日化加盟店800多家、商超直属转轨30多家等。

6月2日，一位自称已离职的前恒浩贸易员工向新京报记者表示，杭州恒浩在2011年之前，其实是珀莱雅股份公司的直营连锁销售部门。“杭州恒浩的员工都是从珀莱雅股份公司拉出来的，而这些员工也一直认为自己是珀莱雅股份的员工。”

“早几年每年别说4000万，7000多万的货款也有，因为是直营部门独立出来成立公司的，拿货可以拿到3.5折，所以每年的实际销售交易应该不止4000万这个数字。”这位员工表示。

在珀莱雅股份的招股说明书中，并未披露该公司与杭州恒浩的关系。杭州恒浩贸易有限公司的官网于2016年5月23日后也无法再打开。新京报记者拨打杭州恒浩行政部门的电话，以有合作意向为名咨询对方与珀莱雅股份的关系，对方工作人员表示“确实是珀莱雅股份这边的”，随后要求记者与销售经理直接谈。

大手笔宣传难挽市场占有率

据新京报报道，2016年珀莱雅股份还邀请了当红韩星宋仲基、国内女星郑爽担任代言人。在此前三个财年，珀莱雅股份的“形象宣传推广费用”分别为3.5亿元、4.18亿和3.7亿元，是净利润的2倍多。此前有报道称宋仲基仅代言费用已高达800万元，就此新京报记者曾致电珀莱雅股份董秘，但未获回应。

据《股市动态分析周刊》报道，招股说明书显示，报告期内，公司销售费用高企，分别达到5.73亿、6.81亿元和6.96亿，均超过当期净利润。而其中“形象宣传推广费用”分别为3.5亿元、4.18亿和3.7亿元，占销售费用的比例高达61.38%、61.46%和53.16%。

记者注意到，珀莱雅股份的代言人包括章子怡、大S、佟丽娅等一线女星。此外，公司日前又连续签下“新晋男神”宋仲基和郑爽为代言人。同时珀莱雅股份的广告也在各大媒体上经常播放。

不过，虽然公司下了重金进行广告轰炸，使产品的知名度有一定程度的提升，但是公司产品的市场占有率却并不高。相关数据显示，珀莱雅股份的市场占有率为2.2%。

此外，记者注意到，公司新签的代言人宋仲基外界传言其签约保证金是2年40亿韩元(约合人民币2300多万)，如果真是这样，那么今年公司的业绩或将受到巨大的承压。