在分级基金受到政策限制逐渐被边缘化的背景下，谁将成为下一阶段指数基金中的明星？笔者认为主题型ETF有望成为资金青睐的新宠。

最直接的风口当然是FOF（基金中基金）的推出。对于专注于资产配置的FOF来说，获取超额收益的方法不外乎两种，要么先人一步，更早更准确地把握市场机会进行配置；要么降低成本。而主题型ETF在这两方面都具备优势。

主题型ETF通常聚焦投资于某一行业或者主题，跟踪标的明确使其风险收益特征清晰而且稳定。因此，FOF管理人在进行行业或主题配置时可以直接投资该主题的ETF。与配置主动投资基金相比，这种配置方式更考验管理人水平，相应地避免了主动基金风格漂移和集中度不够的缺陷。当然，指数化投资和上市交易赋予了主题型ETF交易成本低、交易方式便捷的特点，一般的主动投资基金管理费和托管费两项费率合计达1.75%，而ETF两项费率合计通常仅为0.6%，1个百分点的成本优势对于基金投资来说还是不容忽视的。

当然，主题型ETF的发展也并非一帆风顺。2013年就有基金公司发行了一系列的行业ETF，但受制于规模偏小和交易不活跃，并未引起市场和投资者的广泛关注。而同属于主题型指数基金的分级基金被投资者熟悉后，更因其杠杆效应抢走了不少原本属于主题型ETF的投资者。不过，由于FOF产品预计将不被允许投资分级基金，该业务一旦开闸，可以预期将有越来越多的资金涌入主题型ETF。交易活跃后，该类型基金的投资价值也将逐渐被人认可，从而实现正向循环。

实际上，今年以来已经有不少基金公司开始发力布局主题型基金。截至7月底，今年以来基金公司一共上报了22只ETF，涵盖了军工、证券、国企改革、环保、大宗商品等行业或主题，首发规模达到152亿元的上海国企ETF更是成为今年以来募集规模最大的权益类基金。不过，从海外市场的发展经验来看，ETF市场通常是“赢家通吃”，某一行业或主题的ETF一般只有一只基金一枝独秀，占据绝大部分市场份额。可以预见，未来基金公司将在主题型ETF市场上展开激烈的竞争。