□法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒指上周高位反复，后半周最高曾见23193点，但其后有回吐压力，回落至23000点关口附近，全周仍有约170点升幅。短线来看，恒指一浪高于一浪的形态犹在，料沿着10天线在此关口附近有震荡整理需求，波幅范围或在22700点至23200点之间，宜采取逢低吸纳策略。

外围市场方面，美国股市继续高位窄幅震荡，上周新公布的7月货币会议纪要整体仍偏向鸽派，但市场对美联储年内加息的预期有所升温；内地A股上周获得一定升幅，沪指企稳3100点水平，深港通的顺利获批，给市场带来一定提振作用。在其影响下，以及上周部分权重股业绩造好，股价连续破顶，带动港股亦创出新高，大市成交更明显放大。上周大市日均成交额约850亿港元，较前一周增加逾四成。衍生市场方面，认股证上周日均成交约110亿港元，牛熊证日均成交约66亿港元，均有不错增长。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的五个交易日，牛证出现约3690万港元资金净流出，反观熊证则获得约1.63亿港元资金净流入。截至上周四，恒指牛证街货集中在收回价22100点至22600点之间，这区域的过夜街货合计相当约1850张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则集中在收回价23200点至23700点之间，相当于约3430张期指合约。

行业资金流方面，过去一周资金持续留意“深港通”概念的交易所板块，相关认购证获得约5880万港元资金净流入；其次，A股ETF板块的认购证获得约1950万港元资金净流入。至于表现强劲的网络媒体股板块，则见资金短线做空，相关认沽证出现约2340万港元资金净流入。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.3个波幅点至16.7%，国企指数的引伸波幅上升0.9个波幅点至20.5%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅持平；交易所板块的引伸波幅上升约1.4个波幅点；A股ETF板块的引伸波幅上升约2.4个波幅点。

恒指升至52周高位约23400点附近渐见阻力，不少资金在现水平倾向以牛熊证捕捉短线波幅策略应市。利用牛熊证捕捉短线波幅，首先要了解的是收回风险，选择收回风险较低的条款，比如大市每日平均波幅约200点，日内部署可考虑收回价与现货价相差约400点至600点的产品；其次，投资者要考虑牛熊证的换股比率，原因是换股比率愈高，对指数变化就愈不敏感，例如20000兑1的牛熊证，假设对冲值等于一，指数变动20点，牛熊证价格就变动0.001，因此，利用换股比率较低的产品，日内就有较多的操作机会；另外，发行人的开价质素也相当重要，开价质素可于买卖差价及发行人提供的买卖份数两方面反映，买卖差价愈窄及买卖份数愈大，对交易愈有利。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）