□本报记者 王威

受到“万能险”消息影响，上周四盘桓已久的股指低开并一度快速跳水，再度出现“滑倒”，但不同于7月末，上周五在题材股带动下，上证综指迅速开启了“补缺”行动。近期以来两市交投持续低迷，但从资金流向和个股换手率数据来看，一副主力资金采取急买拉长阳，而后在缓卖造盘局中再对热点概念进行狙击的存量资金操作“路线图”也随之跃然纸上。

惊弓之鸟 盘局再“滑倒”

8月以来，伴随着万科股权之争的发酵，以及举牌概念等事件驱动，市场全面开启权重模式，以房地产为首的权重板块连续上扬，上证综指在半个月时间内从2900点一路攀升至3100点，8月16日更是一度以3140.44点刷新1月11日以来的新高，然而随即市场开始进入“钝刀割肉”式的阴跌模式，然而“画风”在上周四再度发生“突变”。

受到有关保监会拟收紧高现价产品，并对保险产品保证利率做限制的消息影响，本来“慢慢悠悠”运行的A股突然“滑倒”，大盘跳空低开并快速回落，上证综指一度触及20日均线位置，其余主要指数也均出现了不同程度的跳水走势，但承接资金的出现，使得各主要指数午后开始逐步收回失地，收出长下影线。

随着保监会对相关传闻的辟谣，周五各题材热点开始活跃，股指小幅高开后一度快速冲高，在回补周四的缺口之后，维持窄幅震荡走势。最终上证综指收于3070.31点，上周下跌1.22%，跌破120日均线，成交额更是大幅缩减至9323.54亿元。

但上周这一幕难免给人一种“似曾相识”的感觉。6月底市场也曾开启一波“快攻”走势，半个月内从2800点涨至3000点上方，但在7月13日创下3069.05点的阶段高点后，股指也进入了3000点“围城”当中，股指上下两难，成交不断萎缩。在7月27日，随着“最严理财新规”消息的发酵，市场午盘收盘前随之“滑倒”，盘中一度直泻百点，至尾盘在金融股放量拉升下才逐渐收窄跌幅，当日也收出一根长下影线，随后指数进入短暂休整过程。

有市场人士向记者指出，这两次市场的突然“滑倒”固然是受到消息面影响，但最根本的原因还是在于市场出现了“涨不动”的情况，而与之对应的就是资金的情绪也随之日趋谨慎，进而成为“惊弓之鸟”，稍有“风吹草动”便急于兑现。不过同样的，资金却也并不认为股指真的能跌多少，因此无论是7月27日还是上周四盘中跳水时，能看到承接资金的出现，以及市场的企稳反弹。

急买拉涨 “抱团”狙击

在7月3000点附近和上周3100点附近惊人相似的市场表现背后，其实对应的却是主力资金近期一贯延续着的一种操作思路，即急买拉长阳，而后再缓卖造盘局。

近3个月以来，每次市场出现大涨伴随的往往正是大单和特大单资金的大举买入。据Wind资讯数据，8月15日上证综指高开并冲上3100点，最终大涨2.44%的同时，两市共有387.62亿元资金净流入，而当日的特大单及大单分别净买入了314.39亿元和73.23亿元。

而7月4日市场向上突破，上证综指大涨1.91%时，两市净流入263.92亿元资金，其中特大单和大单分别净买入了194.91亿元和69.01亿元；6月27日上证综指大涨1.45%，两市净流入了242.24亿元，特大单和大单分别贡献了170.21亿元和72.03亿元。还有两次分别是6月15日和5月31日，上证综指分别上涨了1.58%和3.34%，两市分别迎来了368.96亿元和565.67亿元资金净流入，而特大单和大单分别净流入了284.68亿元和84.28亿元、364.73亿元和200.95亿元。

但这几个主力资金“豪气”买入推升股指后，市场转天便开始陷入持续净流出状态，而且卖出的主要力量就为特大单及大单。但如果说主力资金在急买拉长阳后获利回吐大举离场，从数据上看似乎又并不支持，后续的净流出状态当中，卖出力度相对有限。

那么大单和特大单涌入后究竟在盘中“做什么”的问题也随之浮现。分析人士指出，个股换手率更能代表盘中活跃资金的偏好，因为只有换手股价才能体现出较强弹性，而只有有了足够的弹性才能更好的赢取差价，并吸引更多资金。

8月16日以来，全部A股的平均换手率为26.06%，而期间正常交易的2723只A股当中有接近三成股票的换手率超过均值，具体数据为755只，占比27.73%。其中，有102只股票的换手率超过100%，名家汇、金冠电气和白云电器的区间换手率分别达到了401.69%、320.96%和319.14%，另有丰元股份、洪汇新材、天鹅股份、海波重科、爱司凯、吉宏股份、科大国创等在内的15只股票的区间换手率在200%以上。

可以看到，最受“欢迎”的股票以今年上市的次新股为主，且以中小企业板和创业板股票占多数，而且名家汇、金冠电气、金科娱乐、中亚股份等高送转概念表现尤其突出。此外，廊坊发展、鲍斯股份、皇氏集团等具备事件驱动的股票也是活跃资金关注的重点。由此可见，在急买拉涨市场活跃人气之后，场内存量资金便开始转而“抱团”博弈次新股、高送转等热点题材。

“短线化”困局何解

至于造成这种现象最根本的原因在于整体资金链偏小，而难上难下的“困局”限制了机构投资者入场的脚步。在缺乏场外大量机构资金，同时新股稳定发行也在分流场内本就不多的活跃资金。在看不清未来趋势的时候，场内资金难免陷入“短线化”的困局，即“凑热闹”式的参与，再在小赚之后赶紧获利回吐。

甚至有资深投资者向记者表示：“赚钱效应太差，近期也就拿小部分资金‘意思意思’。与其刀口舔血倒还不如空仓观望。”不过其也指出，如果市场出现较大的杀跌过程，还是会选择入场参与。

广发证券首席分析师陈杰也表示，“跌不动”对多头和空头都形成了困扰，“短期跌一下”成为了多头和空头的一致愿望。公募基金目前普遍保持着82%-83%左右的中性仓位，私募普遍也保持着三到四成左右的中性仓位，但是最近市场上快速的“热点轮动”却让他们很难赚钱。他们认为如果市场再跌一、两百点的话，再向上反弹的空间才会打开，热点也会更持续一些，这样才容易赚钱。但由于只跌一、两百点其实也就没必要再减仓了，要不然等反弹的时候反而可能踏空，所以公募和私募一方面希望市场“下蹲起跳”，另一方面又不愿意再轻易交出手中的筹码；而保险目前比较分化——中小保险比较激进一些，但大保险普遍保持着很低的仓位水平（很多大保险的权益投资占总资产比重不到8%，这在历史上是极低的水平）。但大保险认为目前市场根本没有“赚钱效应”，因此现在即使仓位很轻也不会进场。有意思的是，很多大保险都把进场“抄底”的点位设在了2800点。可见市场上的多头和空头其实现在都希望“市场能够再跌个一、两百点”，但既然公募和私募不愿再轻易交出手中的筹码，大保险仓位又在历史最低水平，那市场在短期反而也就失去了向下的力量；而另一方面，大保险在“不跌不进场”的态度下也不愿意现在就加仓，市场就始终等不到增量资金，只剩存量资金在场内不断进行快速的热点切换，结果赚钱效应就变得很差。在资金博弈的影响下，“跌不动、赚钱效应差”的环境反而会继续维持。