□海通金融产品研究中心

倪韵婷

上周美日韩印等海外市场股市齐跌，油价回调黄金大跌，国内股债也应声下跌。截止到2016年8月26日，上证指数收于3070.31点，全周下跌1.22%，深证成指收于10693.75点，全周下跌1.65%。小盘优于大盘，中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌1.68%、1.37%、0.84%、0.27%。行业方面，各行业涨跌不一，其中银行、医药、餐饮旅游涨幅较高，分别为0.82%、0.73%、0.17%，房地产、综合、有色金属跌幅较高，分别为4.27%、4.08%、3.14%。

美联储加息预期再升

行情曲折反复，震荡上行不变。海通宏观认为，从海外经济来看，美联储主席耶伦上周五表示，美国经济正在接近美联储的就业和通胀目标，最近数月的形势使得加息可能性增加。而美联储副主席随后表示美国年内最多两次加息。美联储官员鹰派发言推动美元大幅反弹，黄金大幅下跌。而期货市场显示9月加息概率已超过1/3，12月加息概率接近2/3。从国内经济来看，生产需求反弹，通胀依然稳定，货币政策上央行上周重启14天逆回购，意味着降准等宽松货币政策再次延后，也使得货币市场利率短期上升。但一方面上周央行依然大规模投放货币，同时14天逆回购利率依然稳定在2.4%，这也意味着货币政策远未收紧。美国加息预期升温，叠加中国14天逆回购重启，意味着国内外短期内均难有宽松货币政策，利率下降短期受阻，对债市不利，也对股市估值提升不利。但全球经济增长依旧低迷，因而利率上行的风险也不大。7月工业利润回升，8月经济生产需求均有改善，意味着企业盈利短期仍有支撑。短期内资本市场或步入震荡格局。

上周央行公开市场逆回购，共计投放7150亿，到期4050亿，包括国库现金投放影响，合计净投放量为3200亿；货币利率方面，R007均值上行至2.61%。债券发行规模为7053亿元，比前周减少232亿元；到期债券规模为4499亿元。上周，债券市场持续震荡调整。央行大幅增加货币投放，以及美联储加息预期的升温，使得前期市场对国内货币宽松政策的预期降温。此外，经历了连续多周的大涨，市场止盈情绪继续蔓延。因此，短期维持对债券市场谨慎的态度。

震荡或持续

上周的市场与海通金工的上涨判断有所出入，主要由于美联储的鹰派发言使得全球资本市场压力陡增，加上传言万能险6000亿元资金或撤离引发A股调整。站在当下，海通金工认为上行趋势仍在延续，主要的判断依据有：Wind全A指数短期均线和长期均线的距离仍在阈值水平之上，属于向上趋势信号，在上行趋势中建议以追随为主，右侧的回档是趋势追随者必须付出的代价；从交易量的变化情况来看，上周的市场走势出现缩量小幅调整，也表达出市场当下又开始重新观望，但从上周的走势上来看，一旦出现较大幅度的调整，抄底资金就会介入，也显示市场比较难出现较大幅度的调整。

不过本周市场有许多需要留意的事件：首先，本周是中报最后的披露期，这一段往往是业绩不达预期股票集中披露的时期，需要警惕；其次，本周将密集披露海内外数据，包括美国非农就业报告——这将给美联储年内加息提供重要参考，而包括中国在内的多国都将披露PMI数据；再次，本周新股发行将再迎来高峰，对于市场资金形成一定压力；最后，G20本周末召开，市场或会提前反应。从分级基金整体折溢价来看，活跃品种多数无套利空间，显示市场情绪平稳。

整体来看，在事件密集的背景下，本周市场震荡概率较高，但短期震荡不改上行的趋势，投资者不要轻易下车，继续维持中高仓位，在组合的构建上保持大小盘均衡配置，可采用沪深300与创业板指搭配的组合，主题上继续关注国企改革。