□法国兴业证券（香港） 周翰宏

过去一周，恒指反复在10天线附近窄幅整理，没有明确方向，波幅范围在22700点至23000点之间。不过整体来看，恒指过去两个月沿着20天线反复上扬的趋势仍未改变，目前20天线已经上移至22600点附近。截至上周五，恒指在8月累计的升幅有千余点，月K线两连升问题不大。短线操作上，可留意在此平均线附近逢低布局的机会。

外围市场方面，美国股市上周小幅调整，新的经济数据表现正面，有多位美联储官员开始释放9月加息言论，令市场承压，而投资者亦观望美联储主席耶伦在杰克逊霍尔年会上的讲话，观望氛围较浓。内地A股上周延续窄幅争持，央行方面启动14天期逆回购操作，传递稳定市场资金流动性信号，但也降低了更多宽松预期，市场做多信心不足。港股临近业绩期尾声，市况亦趋向牛皮市，上周大市日均成交约630亿港元，较此前一周显著收窄。衍生市场方面，认股证日均成交回落至100亿港元以下，牛熊证日均成交亦跌回50亿港元左右。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的五个交易日，牛证获得约3430万港元资金净流入，同时熊证也出现约2960万港元资金净流入。截至上周四，恒指牛证街货集中在收回价22100点至22600点之间，这区域的过夜街货相当约3050张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则集中在收回价23200点至23700点之间，相当于约4520张期指合约。

行业资金流方面，过去一周较多资金看好网络媒体股板块，相关认购证获得约2120万港元资金净流入；另外，保险股板块的相关认购证得到约1880万港元资金净流入；其次，赌业股板块的认购证出现约1240万港元资金净流入。至于早前资金部署的“深港通”概念的交易所板块则见资金套现，相关认购证及认沽证分别有约940万港元及140万港元资金净流出。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.3个波幅点至17%，国企指数的引伸波幅上升0.4个波幅点至20.9%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅微跌0.1个波幅点；交易所板块的引伸波幅下跌约1.9个波幅点。

观察近期窝轮和牛熊证街货变化，留意到不少投资者在不知不觉间累积了颇重的持仓，甚至高估了本身能承担的风险。我们时常提醒投资者勿胡乱买货，特别是权证和牛熊证这些有时间值损耗的杠杆性产品。买卖正股的投资者若选错方向，大可选择“坐货”待反弹，只要公司质素不俗，持货者有耐性，或仍有回返原先股价的一天；而权证和牛熊证均有期限，“坐货”两、三个月，因时间值损耗或有机会损失大部分资金，而牛熊证方面，如选择的收回价跟现货价很贴近，则有机会被收回。因此，在调整市中部署反弹，投资者应加强风险意识和纪律性，如看错方向，不应一直持有，而是严守止损位。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）