□兴业证券研究所

任瞳 苏竞为

上周A股市场缩量盘整。截至上周五，上证综指收于3070.31点，全周下跌1.22%；深证成指收于10693.75点，全周下跌1.65%；沪深300收于3307.09点，全周下跌1.72%；中小板指收于6942.08点，全周下跌1.13%；创业板指数收2189.75点，全周下跌0.67%。

截至8月26日，沪深300股指期货主力合约IF1609贴水28.69个基点，中证500股指期货IC1609贴水131.53个基点，上证50股指期货IH1609贴水8.31个基点。此外，两融规模较前期有所上升，截至8月25日，两融余额在9013.28亿左右。

分级B涨少跌多

从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额约为16亿元，一周成交额约为80亿元。从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.84%，平均溢价2.43%，较上周收窄了0.67%。

上周所有被动股票型进取份额(分级B)的日均成交额约为38亿元，一周成交额约为190亿元，成交活跃度明显下降。上周股市盘整，分级B涨少跌多，表现最好的钢铁B（502025）、医药800B（150149）和浙商进取（150077），涨幅分别为2.50%、1.99%和1.95%。成交活跃的品种包括券商B（150201）、创业板B（150153）和国防B（150206）,涨幅分别为-3.95%、-2.30%和-3.53%。

谨慎情绪升温

上周一至周三，分级A价格连续回调，指数累计跌幅达1%；上周四至周五，分级A价格开始企稳，但反弹力度明显减弱，表明市场的多空分歧加大。截至上周五，分级A价格指数一周的跌幅约0.51%。

正如我们此前周报里提到的，现阶段分级A价格的主要影响因素是债券属性。本周债市波动是分级A价格调整的主要原因。目前看来，短期资金面紧张是利率债调整的诱因，而且债市的调整趋势可能还会延续下去。从分级A来看，资金面紧张通过影响市场利率传导到分级A的价格，不过与债券不同的是，分级A不能用于质押加杠杆，因此受到的负面影响应该比债券要少一些。

另外，近期证监会对分级基金的表态，以及后续可能会推出的监管措施，如针对分级B设立投资者准入门槛之类的传言，对整个市场来说是较大的不确定因素，也是产生多空分歧的原因之一。在这些监管措施明确之前，市场短期之内可能都会有一些担忧。

本周分级A与债券都出现调整，目前分级A隐含收益率与7年期AA企业债收益率的利差维持在80bp左右。从配置角度来看，分级A对长期资金的吸引力依然存在。目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.47%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.77%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.24%。

本周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、鹏华中证国防、中融中证煤炭、中融国证钢铁和鹏华中证银行，AB份额总计流入9.57亿、3.49亿、2.73亿、2.43亿和2.15亿。而本周场内份额流出较多的分级基金为申万菱信深成指分级、H股分级、国泰国证房地产、国泰国证医药卫生和富国中证移动互联网，AB份额总计流出2.86亿、2.76亿、1.97亿、1.35亿和1.34亿。