□法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒指上周沿着10天线反复上扬，上周初于过去两周维持的横行整固区间底约22700点附近觅得支撑后反弹，最终8月累积的涨幅超过千点。其后9月第一个交易日（上周四），中阳线重拾升势，并触及区间顶约23200点附近，至上周五顺势往上突破，见年内新高23306点，基本延续着过去两个月的升浪。当前恒指的技术走势偏强，但若要确认摆脱过去半月以来的震荡牛皮市，还需继续观察。

外围市场方面，美股上周仍维持窄幅整理格局，投资者观望美联储9月加息信号，市况并没有太大波动；内地上周公布官方8月制造业PMI为50.4，重返荣枯线上，反映经济有企稳迹象，但没有对A股带来多少正面提振。相反，港股市场上周表现积极，特别是沪港通下港股通资金流入规模放大，全周累积约有200亿港元，部分交易日的成交占港股大市总成交比例超过一成。上周大市日均成交约630亿港元，较前一周变动不大；但衍生市场交投有所萎缩，认股证日均成交不足80亿港元，牛熊证日均成交更跌至40亿港元左右。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的五个交易日，牛证出现约6640万港元资金净流出，反观熊证则获得约8070万港元资金净流入。截至上周四，恒指牛证街货集中在收回价22100点至22600点之间，这个区域的过夜街货相当约2450张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则集中在收回价23300点至23700点之间，相当于约4310张期指合约。

行业资金流数据方面，过去一周较多资金留意网络媒体股板块，相关认购证获得约3050万港元资金净流入；另外，国际银行股板块的相关认购证获得约3340万港元资金净流入；交易所板块的认购证获得约1150万港元资金净流入；博彩股板块的相关认购证也有约1880万港元资金净流入。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.7个波幅点至17%，国企指数的引伸波幅上升0.5个波幅点至20.9%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅微跌0.2个波幅点；国际银行股板块的引伸波幅下跌约1.3个波幅点；交易所板块的引伸波幅上升约1个波幅点。

其实港股自8月中旬至今，大体呈现区间震荡格局，每日的波幅不大，不少资金倾向短线操作。若投资者有良好的止赚止损规律，恒指牛熊证算是短线部署的最佳选择。牛熊证有收回机制，当看错方向时，收回风险会增加，如投资者能自律止损，则无需太在意此收回机制。牛熊证相对权证的优势是没有引伸波幅的影响，对冲值接近一，意味着较能跟随相关资产表现，用于日内或短线操作，回报及风险较容易掌握。除了收回价之外，投资者选择牛熊证时往往忽略了发行人的开价质素，开价质素包括两方面，一是买卖差价，买卖差价愈窄，投资者的交易成本愈低；二是流通量，流通量愈大，投资者于同一个价位完成交易的机会愈高，同样有利投资者，目前市场上只有法兴提供恒指牛熊证开价质素这方面的数据。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）