□法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒指过去一周显著调整，上周初跳空低开急跌逾800点，其后反复下试20天线约23250点附近，连日来反弹乏力，累积下跌764.11点，跌幅3.17%。短线料顺势回试上月末的整固平台约22800点至23200点附近，投资者暂宜采取较保守的逢低吸纳策略。

外围市场方面，美国股市持续波动，仍在等待美联储议息会议结果。内地上周公布宏观经济数据好于预期，但对A股仍未有太大帮助，上周中秋节假期前市场偏疲弱，观望气氛浓重。反观港股，在经历了“黑色星期一”恒指的大跌后，市场后续企稳。港股大市上周日均成交约736亿港元，较前一周相比有所下降。衍生市场方面，上周认股证日均成交逾92亿港元，牛熊证日成交约65亿港元，与前一周相差不大。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周三的过去5个交易日，牛证获得约560万港元资金净流入，同时，熊证也获得约1.15亿港元资金净流入。街货分布方面，恒指牛证街货分布在收回价22500点至23100点之间，这区域的过夜街货合计相当于约2480张期指合约；而恒指熊证的过夜街货主要集中在收回价23600点至24600点之间，相当于约3520张期指合约。

行业资金流方面，过去一周较多资金留意网络媒体股板块，相关认购证获得约4530万港元资金净流入；另外，A股ETF板块有资金流入追落后，相关认购证有约1300万港元资金净流入部署多仓；交易所板块则见多空争持，相关认购证及认沽证分别获得约250万港元及370万港元资金净流入；内地保险股板块则见资金套现获利，相关认购证出现约4310万港元资金净流出。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍上升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升2.1个波幅点至18.5%，国企指数的引伸波幅上升2.3个波幅点至23%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅上升2个波幅点；A股ETF板块的引伸波幅上升约0.1至0.2个波幅点；交易所板块的引伸波幅上升约2.6个波幅点；内险股的引伸波幅上升约0.5至2.5个波幅点。

利用牛熊证短线部署，最重要的考虑因素是发行人的开价质素。投资者可从四个角度分析发行人的开价质素﹕一、提供一格买卖差价的产品数目，发行人提供的一格买卖差价产品愈多，投资者就更容易找到符合自己的风险承担能力的产品；二、产品的平均买卖差价，平均买卖差价愈窄，投资者的买卖成本愈低，争取较佳回报的机会增加；三、产品维持一格买卖差价的时间占全日交易时间的百分比，维持的时间占比愈高，代表产品的差价稳定性愈高，进行日内频繁交易也较放心，不怕易入难出；四、产品的平均最佳买入/卖出流通量（相对期指张数计算），流通量愈大，大资金进出时，能够以相同价格完成交易的机会愈大，有效降低成本。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）