□南华期货 周梓房 孙金辰

目前，在PTA产业链上，成本端原油、石脑油等进入区间震荡；需求端预计聚酯工厂将会快速恢复开车，对PTA需求会形成一定支撑。虽已进入传统的“金九银十”旺季，但部分需求或已提前消化，后期聚酯需求有待验证。不过整体来看，9月份PTA供需关系将会改善，预计供需基本平衡，短期内可能偏强，但反弹高度取决于聚酯负荷恢复的情况。

PX或供大于求

8月份，国际原油先扬后抑，从41.51美元/桶的最低点反弹至51.22美元/桶，然后经过一小段的震荡后开始下跌。值得关注的是，9月冻产协议能否顺利达成、美国汽油库存仍在5年均值之上、炼厂检修季来临等因素，都会给原油涨势画上问号。

石脑油与布伦特原油的价差今年以来大幅下降，低油价下炼厂开工率较高使得石脑油供应充足，也就压制了石脑油的裂解利润。目前石脑油价差已经缩小至历史低位，因此今年四季度石脑油价差继续走弱的概率较小，而应该以调整和小幅修正为主。

与石脑油不同的是，PX的加工价差表现相对较好，但进入8月份以来PX供应充足，导致价差开始压缩。9月份有部分PTA装置集中检修，PTA负荷会继续下降。因此9月份PX供大于求的情况可能会延续。

PTA供需关系改善

今年7月和8月淡季不淡且部分企业提前备货，聚酯负荷一直徘徊在80%以上的高位，使得对PTA的刚性需求一直能够维持，PTA也基本处于小幅去库存的状态。近期萧绍地区聚酯工厂大面积停车，聚酯负荷突然下降到63%左右，而PTA工厂近期检修面积并没有聚酯多，负荷只是从70%左右下降到62%左右。按照聚酯使用PTA的实际量来算，此时的PTA负荷是远大于平衡负荷的，也就是说PTA开始累库。

据CCF数据，8月份PTA月产量为273万吨，进口量预估4万吨，国内PTA总供应量预计在277万吨；聚酯总产量约303万吨，折合PTA消耗量约为260.4万吨，其他领域消耗PTA约8万吨；国内出口PTA量预估在7-8万吨，国内PTA总需求量约268.4万吨。总体来看，8月份国内PTA供需基本平衡，社会库存量维持平稳。

9月份PTA工厂集中检修较多，其中包括几套大的装置如虹港石化、台化兴业、逸盛、恒力等，预计9月中上旬PTA负荷会在低位维持。从仓单情况来看，7月份以来巨量的仓单开始逐渐流出，从最高点将近100万吨减少到50万吨左右。这部分注销的仓单主要流向PTA工厂及聚酯工厂，会对PTA的价格造成一定的冲击。目前的PTA现货加工价差在400元/吨附近波动，继续向下压缩的空间有限。

受聚酯及PTA工厂停车和物流停运消息的影响，聚酯销售被下游工厂提前备货带动起来，聚酯价格波动虽然不大，但库存有明显下降，多数企业现金流状况很好，并且效益比上月有所扩大，这就会刺激聚酯工厂快速恢复开工。