今年夏季异常平淡的交易行情似已结束。步入9月中旬以来，全球金融市场波动加剧，股、债、商品价格陷入同步震荡，恐慌情绪上升，美元表现突出。分析人士认为，市场似乎逐步认识到货币政策长周期的拐点临近，对流动性可能收紧的担忧升温，随着美联储加息日程临近，投资者在大类资产配置上态度谨慎。

流动性预期生变

受市场对美联储短期加息的担忧影响，美股三大股指在9月10日全线重挫逾2%，创下英国“脱欧”公投以来的最大单日跌幅，结束了自7月8日以来标普500指数没有一个交易日的涨/跌幅超过1%的纪录。上周美股波动性进一步加剧，标普500指数有三个交易日的涨/跌幅超过1%，全周累计上涨0.53%，部分收复失地。

美股震荡的同时，债市的牛市征程似乎也接近尾声。9月以来，各主要发达国家国债收益率呈现全面反弹之势。美国10年期国债收益率从7月初1.3579%的低点升至目前的1.6979%，德国10年期国债收益率从-0.189%回升至0.017%，上周还一度创下0.067%的近期新高，日本10年期国债收益率从7月底的历史低点-0.287%升至-0.039%，上周一度升至-0.002%，接近告别负值，创下2月份以来新高。

与此同时，大宗商品价格整体下挫。过去一个月，布伦特原油价格下跌8%，有色金属中，LME三个月铝的价格下跌6.5%。黄金、白银价格也在走低，上周COMEX黄金价格下跌1.6%，白银价格下跌2.755%。

分析人士认为，股、债、商品价格同步震荡，主要由于市场对全球流动性前景的预期变化。在英国“脱欧”公投后，市场原本预计美联储将推迟加息甚至可能重启宽松，欧洲央行和日本央行也将加码宽松。但自8月末以来，上述预期被逐一打破，不但美联储可能在短期内加息的预期显著升温，欧日央行也都按兵不动，宽松节奏明显低于市场预期。

难酝酿趋势性行情

富拓中国市场分析师钟越认为，由市场定价的美联储加息概率极其“多变”，加上没有其他重大消息或事件的影响，这一因素加剧了全球金融市场的震荡。随着12月美联储预期加息时点临近，市场情绪仍有可能变化，预计市场仍将维持震荡格局，没有酝酿趋势性行情。

兴业证券研究报告指出，美、日、欧利率已经反弹，“四十年货币周期拐点”临近已是不争的事实，利率见底的大背景已经确立，大类资产配置需要“未雨绸缪”。

兴业证券分析师表示，近年来全球经济普遍缺乏亮点，而连续的货币放水已经导致主要资产的估值普遍处于相对高位。因此在全球利率中长期趋势向上的大背景下，未来资产估值可能会持续面临调整的压力。从这个角度讲，当前市场情绪可能已经进入了相对脆弱和动荡的阶段。

眼下机构对于美股、美债等资产前景普遍看淡。摩根大通美国股票策略主管认为，美联储摇摆不定导致股市波动性上升，任何风吹草动都可能引发恐慌性卖盘。当前股价高企，投资者已经有些草木皆兵。该行预计到今年底，标普500指数将跌至2000点附近。

债券市场方面，最新数据显示上个月外国央行持有的美债规模大幅下降至2.871万亿美元，创下2012年以来最低水平。全球最大债券基金之一Pimco总体回报基金也在8月份将美国政府及相关证券的持仓比例从46%削减至43%左右，理由是预期美联储加息时间临近。记者 杨博