□法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒指过去一周反复回升，周中就已重上10天线，其后曾经上试24000点关口，基本回补了早前的下跌缺口。但是，恒指近期波幅有所收窄，上冲动能亦略有减弱，短线料会沿着10天线在高位平台先行整固，波幅范围在23500点至24000点之间，操作上以区间震荡市部署为主。

外围市场方面，美股上周弹升，纳指再创新高，美联储9月议息靴子落地，宣布维持利率不变，需继续观察更多经济数据支持，投资氛围有所改善；内地A股过去一周亦小幅回升，但市场交投低迷，大市波幅更显著收窄，国庆长假期临近，投资者观望气氛浓厚。外围窄幅震荡，港股上周变动不大，日均成交约700亿港元，量能略有削减。衍生市场方面，认股证上周日均成交约90亿港元，牛熊证日均成交约60亿港元。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，牛证出现约4800万港元资金净流出，反观熊证则获得约7420万港元资金净流入，反映资金倾向逆势造淡。街货分布方面，恒指牛证街货分布在收回价22900点至23400点之间，这区域的过夜街货合计相当于约2700张期指合约；而恒指熊证的过夜街货主要集中在收回价24100点至24600点之间，相当于约3410张期指合约。

行业资金流方面，过去一周较多资金留意内地保险股板块，相关认购证获得约1770万港元资金净流入；其次，内地汽车股板块也有较多资金流入部署，相关认购证获得约1650万港元资金净流入部署多仓；国际银行股板块则见多空争持，相关认购证及认沽证分别出现约1500万港元及600万港元资金净流入；网络媒体股板块则见资金套现获利，相关认购证有约4920万港元资金净流出。

之前提到投资者选择牛熊证时最重要的考虑因素是发行人的开价质素，由于牛熊证的高杠杆特性，不少投资者的注意力都放在它的波幅上，很少会留意发行人提供的买卖差价及流通量是否优质，然而，俗话说“小数怕长计”，特别对一些操作较频繁的投资者而言，买卖差价和流通量对投资回报影响相当之大。买卖差价是发行人提供的最佳买入价及最佳卖出价之间的差价，反映一买一卖的投资成本，买卖差价愈窄，投资成本愈低。发行人报价系统能力愈高，产品买卖差价愈窄，维持窄差价的时间亦愈长，相反，报价系统能力不足，产品不时会出现超过一格的买卖差价，甚至短暂停止报价。至于流通量，是指买盘和卖盘的买卖份数，反映此刻于该价位可交易的数量。发行人提供之流通量愈大，对投资者愈有利，可免去分批买入或卖出的不便和所带来的额外成本及风险，发行人报价及对冲系统的能力，对所能提供的流通量大小有直接关系。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）