□金证券记者 江芬芬

日前，贵州永吉印务股份有限公司(下称永吉印务)披露了招股说明书，再度叩关A股。

“再不上市，它就老了。”有深圳投行人士对《金证券》记者称。永吉印务的上市路显得悲情：这家公司早在2007年就已启动了IPO，未果，随后借壳旭飞投资上市，又遭遇流产，直至这次再次向IPO发起冲刺。9年蹉跎，这家公司已明显后劲不足。这次，永吉印务能如愿吗？

9年执著上市实控人套现动机疑云

永吉印务主营业务为烟标和其他包装印刷品的设计、生产和销售。在市场人士眼中，永吉印务是家“有故事”的公司。

早在2007年底，永吉印务就全面进行了股份制改造， 并于2008年至贵州证监局进行了正式辅导备案，积极准备进军资本市场。然而，公司最终放弃，选择借壳上市。2009年8月20日，A股公司旭飞投资(现更名为紫光学大)披露重组预案，拟以全部资产和负债与贵州永吉房开(下称永吉房开)及其他股东持有的永吉印务100%股权进行置换。重组完成后，永吉房开将成为旭飞投资的控股股东。

不料，2010年初，旭飞投资公告称，公司与永吉房开达成了终止重组意向。

借壳梦想破灭，永吉印务却是越挫越勇。2015年6月，这家公司预披露了首次公开发行股票招股说明书，今年年初传出被中止审查。直至今年9月，公司再次递交了招股说明书。

最新招股说明书显示，2013年-2015年公司资 产负 债 率为26.54%、11.39%、10.57%，负债率逐年降低，净利润为9671万元、9259万元、9125万元。在财务稳健、负债率不高的情况下，永吉印务为什么要执著上市？

公司给出的理由是提升市场竞争力、应对客户及产品单一风险等的需要，但《金证券》记者接触的深圳投行人士提醒，永吉房开为永吉印务控股股东，邓维加、邓代兴父子二人因合计直接持有永吉房开100%股权，为永吉印务实际控制人。其中，邓维加持股29.80%，邓代兴持股70.20%。“现在邓维加近60岁，邓代兴拥有加拿大居留权及香港居留权，公司一直不放弃上市，是否与实控人的套现欲望有关？”他称。

《金证券》记者注意到，虽然邓代兴持股比例远远高于邓维加，但永吉印务董监高名单中并未出现他的身影。显然，邓公子对投资理财更有兴趣。今年2月份，上海叁圭投资控股有限责任公司成立，其经营范围包括投资咨询、财务咨询、企业管理等，法定代表人正是邓代兴。

前述投行人士补充道，邓代兴已经30岁出头，仍然没有参与到永吉印务的日常管理中，说明他对接班并无兴趣，公司顺利上市不失为套现的捷径。

时间是试金石高毛利光芒不再

上市一路坎坷，除了运气欠佳，也与笼罩在永吉印务身上的质疑有关。

当年，旭飞投资抛出重组预案，彼时永吉印务的净资产不过3.1亿元，而其预估的评估值高达13.83亿元，溢价10.73亿元之巨，一大看点就是公司的高增长、高毛利。当时的公告显示，过往三年公司净利年均增速达20%，业绩超越行业，着实骄人。为此，永吉房开还承诺永吉印务在2010年、2011年净利润分别为1.62亿元和1.95亿元(后调低至1.34亿元、1.48亿元)。

不过，令人震惊的是，旭飞投资独立董事唐安对重组预案投了弃权票，一大理由就是对永吉印务的高毛利率存在质疑。毕竟，如果以行业龙头劲嘉股份作比，永吉印务于2009年实现营收4亿元、净利润1.38亿，同年劲嘉股份2009年实现营收及净利润为21.56亿元和3.26亿元，市场占有率远超永吉，但据预案数据折算，永吉印务当时的毛利率均维持在43%-46%之间，而劲嘉股份仅27%-35%。

时间是最好的试金石。从最新披露的招股说明书来看，2013年-2015年，劲嘉股份毛利率为41.10%-45.16%，永吉印务则是34.60%-36.90%。公司解释，这是因为劲嘉股份主要原材料基本能自给自足。

让外界疑惑的是，几年间永吉印务的高毛利光环被劲嘉夺走，究竟是龙头劲嘉通过完善产业链全面超越永吉印务，还是招股说明书一不小心露了馅？

永吉印务的发展疲态，在招股说明书中也显露无遗。公司2013年-2015年的营业收入分别为3.45亿元、3.5亿元和3.29亿元，从这几年的收入年复合增长率来看，劲嘉股份为13%，永吉印务则为-2.30%。最近几年，永吉印务的净利润均为9000万元出头，基本是在原步走。永吉印务解释，公司下游行业为卷烟行业。在我国，卷烟产量受到国家控制，多地也出台了控烟措施。此外，随着人们健康意识的增强，也可能减少对卷烟的消费。因此，发行人面临下游卷烟行业增长缓慢的风险。

那位投行人士则对《金证券》记者直言，永吉印务并非身处朝阳产业，连续错失上市良机，对这样一家公司的打击程度，或许超出外界想象。

对此，《金证券》 记者向永吉印务发送了采访提纲，但公司未有回复。