□法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒指10月第一周重拾升势，累计上涨554点，一度走出四连升走势，至上周五方有所回调，均线上已经重越10日及20日两条平均线，并曾上试24000点关口。技术上看，恒指基本仍维持着9月初以来的区间震荡格局，波幅在23200点至24000点之间，短期资金大都倾向短线部署，以捕捉区间顶或底的机会。预计节后A股或能给港股带来一些方向指引，特别是“北水”资金的支持。

外围市场方面，美股过去一周延续窄幅震荡，美国新发布的经济数据大致理想，但在上周五非农报告前，市况均显牛皮；内地A股上周休市，不过有关房地产方面的限购新政，对内房股带来压力，此前公布的官方9月制造业及非制造业PMI数据好于预期，显示三季度经济企稳回升，在一定程度上给港股带来支持。上周“北水”渠道暂停，港股大市成交稍显清淡，日均成交额仅约535亿港元。衍生市场方面，认股证日均成交85亿港元，牛熊证日均约38亿港元，均维持低位水平。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，牛证出现约2700万港元资金净流出，反观熊证则获得约4180万港元资金净流入，反映接近区间顶阻力时资金倾向反手做空。街货分布方面，恒指牛证街货分布在收回价23000点至23600点之间，这区域的过夜街货合计相当于约2720张期指合约；而恒指熊证的过夜街货主要集中在收回价24100点至24600点之间，相当于约4390张期指合约。

行业资金流数据方面，过去一周较多资金留意网络媒体股板块，相关认购证获得约3660万港元资金净流入；其次，内地保险股板块也有较多资金流入部署，相关认购证获得约2200万港元资金净流入部署多仓。澳门赌业股板块则见资金套现，相关认购证出现约1060万港元资金净流出；国际银行股板块的相关认购证也有约1980万港元资金净流出。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.8个波幅点至17.4%，国企指数的引伸波幅下跌0.8个波幅点至21.7%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅微跌0.2个波幅点；国际银行股板块的引伸波幅下跌0.3个波幅点；内银股板块的引伸波幅下跌约0.5至1个波幅点。

随着买卖恒指牛熊证的投资者愈来愈成熟，开始见到有投资者选择牛熊证时会先考虑发行人的开价质素。特别是在波幅不大的市况下，日内操作获利难度增加，必须透过频密操作，每次目标可能只是三、五个价位的利润时，如果发行人的开价质素不佳，例如买卖差价扩大、提供的买卖流通量缩小，投资者想获利时，成本却因此有所增加，进一步增加了争取盈利的难度。作为一个开价质素高的发行人，维持开价质素的稳定性相当重要，每次皆尽力为投资者提供良好的买卖经验。如何量度发行人的开价质素稳定性？恒指牛熊证发行人积极指针的其中一个数据，是以发行人维持一格买卖差价的时间占全日交易时间的比例来量度开价的稳定性，比例愈高，代表其稳定性愈高，截至上周五，法兴的产品维持一格买卖差价的时间占全日交易时间平均约86%以上，而市场平均只有约57%。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）