分析人士认为，在低利率环境下，主打理财型产品的中小保险公司将面临更大挑战。未来保险业或保持多元化投资方向，提升另类投资占比，更加注重海外投资、股权投资。

险企投资难度加大

安信证券分析师赵湘怀表示，2016年以来，低利率持续，“资产荒”与资本市场收益率下滑愈加明显，险企投资收益大幅下降。广发证券分析师曹恒乾表示，保险公司主要收益来自“三差”（费差、利差、死差）。中国保险公司更加依靠利差，即考察保险公司投资收益是否能抵消其提供给客户的资金成本。由于保险公司的投资绝大部分是固定收益类资产，因此利率的表现对保险公司投资影响较大，这也是上半年行业普遍感到压力的原因。虽然上半年行业加大了多元化资产配置的力度，重点关注非标类资产，但行业属性和监管要求决定了保险公司对于债券类资产的偏重。

曹恒乾认为，低利率环境将拉低大量配置固收资产的保险投资业绩，进而影响到市场对其业绩的担忧。另一方面，利率对于保险公司资产负债的影响取决于两者之间的久期是否匹配。倘若负债久期长于资产，那么利率下行将使负债增长超过资产，从而降低企业的估值。

曹恒乾表示，由于利率水平直接关系到保险资金投资的债券固收类资产的收益水平，因此对于以提供投资收益为主的保险产品（以分红、万能为主）将会受到利率下行更大的影响。目前市场上举牌较为活跃的保险公司其实数量并不多，规模较大的前海人寿、安邦保险、富德生命人寿和华夏保险等公司的运作模式并没有普遍复制性，大型保险公司对较为激进的增长模式一直持观望态度。这类主打理财型产品的中小保险公司，在利率下行中恐面临更大挑战。

寿险面临更多挑战

在大环境的影响下，保险公司的一些趋势性变化正引发关注。招商证券（香港）分析师李文兵认为，海外案例显示，去杠杆初期保险公司投资损失较大，净资产下滑、去杠杆后基准利率下行，保险公司投资收益和ROE下滑。对于内地保险公司，无论未来经济是激烈去杠杆，还是稳增长控杠杆，保险公司都将面临ROE下滑的局面，寿险公司改善利源（由利差转向死差）刻不容缓。

曹恒乾表示，从国际角度观察，低利率对于保险行业的影响一直都是偏负面的，而且低利率的出现往往伴随着经济不景气等宏观因素。目前没有较有效的办法来对冲负利率对保险公司的冲击。

不同业务板块受到的影响或有所差异。曹恒乾认为，一般而言，低利率对于寿险的影响要大于非寿险，这主要是因为寿险业务中长期业务更多，利率走低将增加长期保单的现金价值，即客户需要交付更多保费才能换取同样的保险金额。对非寿险而言，有些需求是强制性的，如车险和一些财产险，这些产品的需求更加稳定，不太容易受到利率的冲击。在当前寿险主要产品从保障性过度到收益性的背景下，寿险公司对于利率的敏感度无疑更大。记者 李超