□本报记者 张莉

多家上市券商公布的9月营收报告显示，相比此前两个季度，三季度券商业绩出现明显回暖迹象。券商分析师表示，由于三季度市场交易量回暖、融资融券规模有所上升，券商经纪业务及自营业务收入有所保证。同时，投行业务收入增长较快。

不过，券商间的分化仍在持续，部分机构由于受到信用评级下降、风控上升、业务收缩等影响，业绩出现明显缩水。在业内人士看来，目前券商股估值整体处于历史中枢位置，不同上市券商股估值间存在结构化特征，具备一定的反弹空间和配置价值。

三季度业绩改善

日前，多家券商陆续公布9月业绩营收数据。统计显示，25家上市券商9月累计实现营业收入163亿元，较上月162亿元环比小幅上升0.8%，累计实现净利润66亿元，较上月67亿元环比下降1.3%。而24家可比上市券商(除第一创业)9月业绩合计同比增长10.8%，为今年以来首次出现月度业绩同比正增长。

根据已披露数据，券商三季度业绩出现了明显改善迹象。相比二季度，多数券商三季度业绩环比增长20%以上，其中东北证券、东吴证券、国海证券营业收入和净利润环比增幅均达到50%以上，招商证券三季度净利润环比增长27.04%，而兴业证券、国元证券、国金证券等三季度业绩也实现相近程度的环比增长。

有券商分析师认为，三季度市场交易量回暖是券商业绩获得支撑的重要原因，其中两融规模上升、佣金下降空间收窄等令券商经纪业务收入获得保证，同时市场情绪活跃，部分券商自营业务收益空间大幅增加。

除市场回暖因素之外，券商投行业务的增长也成为业绩提升的原因之一。投中数据显示，三季度以来，共计65家中企成功在A股市场完成IPO，同比增长12倍。从承销商的角度来看，25家券商共计获得承销与保荐费用19.7亿元，同比增长65.5%，其中中信建投、安信证券、中信证券等6家券商获得的承销保荐费用超过1亿元。

券商股价值渐显

从目前公布的数据来看，券商间的业绩分化格局仍然十分明显，部分券商营收状况与行业整体环比增长的趋势相背离。部分机构受到信用评级调整、风控指标上升以及部分业务线收缩等因素影响，传统经纪业务和自营业务的增长空间受到压缩，且优势创新业务停滞，盈利增长幅度不大，短期难以扭转营收劣势格局。

华南某中型券商相关负责人表示，由于监管要求提升，多数券商机构风险指标日趋严格，行业限制条件较多，券商内部对各类金融产品的创新步伐逐步放缓。此前创新业务投入仍未看到显著成效，造成券商盈利不佳的状况。另有券商人士称，创新业务的放缓将令券商难以摆脱对传统业务的依赖，机构转型的压力可能短期难以化解。

尽管券商整体业绩改善缓慢，但从估值角度看，不同机构间的结构化特征明显。历年数据显示，券商股价值有望在四季度及明年初逐渐凸显。民生证券认为，目前券商股估值处于历史低位，整体行业PB在2.06倍左右，大券商1.6倍左右，向上弹性空间较大，向下安全性较强。在市场企稳前提下，券商股存在配置机会。东兴证券分析师齐瑞娟表示，目前券商整体PB处于历史中枢位置，但各标的之间估值呈显著结构化特征，兼具配置价值和反弹弹性。从政策面看，预计深港通11月中下旬开通，有利于带来新增资金，利好券商经纪业务从而增厚业绩。