□本报记者 朱茵

深港通12月5日开启的消息宣布后，周一券商股高开。当前，境内高净值客户海外配置需求空前高涨，券商业务随之延伸到香港乃至海外其他地区。随着市场交易热情升温，股指步步为营。业内人士认为，当下深港通的影响不仅是牛市行情催化剂，更可能对未来资产配置形成深远影响。

年底券商股或存机会

市场转暖，券商股是最大受益板块，且叠加深港通催化剂。回顾当初沪港通通车后，券商指数犹如脱缰野马，由6444点一路狂飙至17178点，涨幅高达166%。上证综指翻番，日均交易额由3476亿元放大至2.25万亿元。往日盛况虽然难现，但券商股年尾行情仍然可期。

招商证券认为，此次深港通落地将极大地提振市场信心，券商将是最受益板块。预计深港通通车后，券商板块会有不俗表现：其一，市场情绪高涨、交易额显著放大，进一步驱动券商板块上涨；其二，创新环境改善，或出现局部突破。创新被屡屡提起，资本市场必是创新重点，未来券商创新业务有望松绑。

招商证券统计发现，过往一个完整周期(2009年至2015年)，券商股每年四季度均有一波波澜壮阔行情出现，长度达40个交易日，高度在65%(剔除2014年大牛市后45%)，均超乎市场想象。反观今年四季度，券商指数高度仅11.7%，与剔除后的45%相距甚远。当前券商股高贝塔属性表现也不充分，明显具备后市爆发预期。

东兴证券表示，四季度金融股、金融改革股或继续受到提振。当前机构对于券商、保险板块配置较低，赚取绝对收益将是券商股上涨的重要推手。在前期滞涨、利空逐渐出尽情况下，年底交易性机会可期。

值得关注的是，相关的多元金融题材也被资金所关注。例如，在利率预期上行与股市回暖情况下，险企资产端有望改善。一方面，险企固收资产配置比例超50%，目前10年期国债收益率上升至2.88%，有望继续缓慢上行；另一方面，据测算，险企权益资产占比平均在14%左右，而2016年三季度上证综指上涨2.56%，受益于此上市险企三季度利润同比增长6%，浮盈提升30%，资产端整体有望改善。

此外，当前保险牌照高烧未退。截至目前，国内已拥有207家保险法人机构，而2008年，保险法人机构数量仅刚过百，8年内数据翻倍。目前排队申请牌照的接近200家机构，保险牌照热潮延续。

券商业绩估值均看涨

随着深港通落地，券商纷纷加快在香港市场的布局。券商新设或收购香港子公司，以及实现A+H上市，在品牌和影响力上不断深耕。大券商海外业务如跨境并购、经纪、投行等均有不菲收益。

首先可以预期的是，券商最大基本面(成交量)处于持续改善阶段，日均成交额或具有1500亿元向上空间。A股成交额从巅峰2.34万亿元滑落至2015年末的1.39万亿元，到2016年7月的9000亿元，再到目前成交量6000亿-7000亿元，成交放大仍有空间。近期，深港通通车、养老金入市等积极因素叠加，成交量出现“小高潮”可能性大增。

安信证券行业分析师赵湘怀预计，11月券商业绩环比增速将超35%。上周日均股基交易额为7253.8亿元，环比上涨7.7%。截至11月24日，两融余额合计9613.5亿元，环比上升1.4%，交易额和两融规模有望继续保持上升趋势，券商业绩改善预期将强化。

此外，中国企业海外投资与并购日趋活跃，越来越多企业选择扬帆出海走向全球。证券公司也在大力发展自身海外业务，不断完善国际化布局。面对海外投资与并购的历史机遇，希望以自身专业的综合金融服务能力，帮助更多企业客户“走出去”。国内券商例如海通、广发证券等作为中国首批综合类证券公司，拥有投资银行、资产管理、经纪、自营等全业务牌照，各项业务实力均处于行业前列。作为A股和H股同时上市券商，伴随中资企业“走出去”和资本市场双向开放进程，在包括香港、伦敦、北美等地相应地设立分支机构。

业内人士分析，券商积极布局海外业务具有两层意义：其一，迎合客户需求转变。随着我国资本项目对外开放，企业资产海外配置及居民资产海外配置需求日益增加。企业方面，根据商务部数据显示，2016年前三季度对外投资分别达116亿元、379亿元、112亿元，同比分别增长19%、168%、53%，前三季度中国企业共实施海外并购项目521个，实际交易金额674.4亿美元，远超去年全年并购金额；个人投资者方面，根据招商贝恩联合发布的中国私人财富报告，拥有境外资产的高净值人群占比逐年提升。另外，QDII2已在积极探讨中，相比于QDII，QDII2突破5万美元汇兑限额，且将允许个人直接投资包括海外房产以内的海外金融资产。其二，作为新型业务练兵场。由于政策限制，目前国内券商还有不少业务尚不能开展，例如FICC、衍生品等，但这些业务都是“明日之星”，因此国内券商通过海外市场，进行新型业务经验及人才积累，为未来做准备。

从竞争格局来看，大部分券商仍处布局阶段，除中信证券及海通证券海外业务收入超10亿元外，其他多数券商这部分收入均未成规模。

有分析师表示，看好券商业务转型，单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时，对传统经纪业务依赖较小的特色券商，业绩下滑压力较小。目前，券商整体估值无论从长期还是短期看，均处于合理估值(中信证券目前1.54倍PB)。另外，两条主线值得关注：其一，中长期看好华泰证券等具备在财富管理领域具备率先突围潜质的标的，估值低、弹性大；其二，基本面存改善预期，事件驱动、低估值且有亮点的标的，如国元证券、国金证券、山西证券等。

高净值客户配置需求猛增

此次深港通开通有望缓解部分资金海外配置需求。业内人士认为，深港通开通将拓宽现有境内资金投资境外市场通道，加之在取消总额限制与投资标的范围及数量扩大宽松条件下，预料资金“南下”规模将进一步扩大，带动港股市场交易更为活跃。而A股市场表现回暖亦有望吸引境外资金进驻。

“深港通业务肯定会加强一批高净值客户的营销服务。”50万元门槛要求让券商再次梳理一遍高净值客户，这部分客户开户较踊跃。某大型券商表示，即使他们现在不开户，也会咨询很多海外投资事宜。

“深港通对市场的影响将大于沪港通。”益盟股份首席战略官梁宇峰认为，深港通标的对于投资者会有更大吸引力。

港股通有50万元资金门槛要求，“南下”资金仍以机构为主。尤其是今年9月8日保监会允许险资参与港股通，以险资为代表的机构投资者有着强烈配置需求，高股息率和高ROE的港股配置价值凸显，深受以险资为代表的机构投资者追捧。“资金‘南下’通道打通， 有利于境内保险公司舒缓投资端压力。”有业内人士介绍，当前险资企业已在加强港股投研力量，险资势必会选择合适投资标的进入。

随着2016年三季度股市企稳，险资权益类配置回升。进入第四季度，险资调研上市公司步伐加速，11月1日到20日，险资调研170家上市公司，共计329次，而10月同期仅调研234家上市公司，共计60次。

由于资金出境需求大增，当前券商和机构手中的QDII额度非常紧俏。此次深港通开通有望缓解部分资金海外配置需求，资金借由券商正规渠道出海，无论是高净值客户还是积极寻求出路的险资，都会给券商带来增量业务。

广发证券总裁林治海认为，即将开通的深港通将对香港市场构成重大利好，也是境内居民及企业进行海外配置的有效市场。从居民角度看，选择香港市场大型蓝筹股及潜伏战略品种，将是缓解人民币贬值的有效手段。同时，香港市场也存在不少海外公司，其中一些优质资产公司将成为境内企业并购对象，可以用人民币实现并购。

统计显示，“沪港通”开通后，资金双向流动明显。2015年底，沪港通下“北向”资金由累计净流入变为累计净流出状态。2016年5月以来，“南下”资金进一步加速。截至2016年11月25日，沪港通“北向”资金累计净额不足2600亿元，“南向”资金累计净额为4000余亿元，“南向”资金比“北向”资金多流入近1500亿元。且资金“南下”有加速趋势。2016年前11个月(截至11月25日)，南下资金累计净额为2355亿元，比去年全年“南下”资金净额增加逾50%。

申万宏源港股分析师认为，香港市场在“黑天鹅”时代已反映多数市场所担忧的风险因素。香港市场对人民币敏感性已逐渐淡化，外资也已开始增加香港市场配置。“深港通”可能会打开小盘股股权融资渠道，将使得部分小盘股进入健康成长通道。建议投资者，尤其是“南下”投资者，精选公司治理良好且业绩成长能力强的公司进行长期配置。

业内人士认为，资产配置日趋多元化，这有利于券商借助两地联动机制创新产品、夯实业绩。