□法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒生指数过去一周先升后跌，特别是上周五涌现获利盘，丢失了此前全部升幅，亦再次显示出50天线及23000点关口附近的阻力，不过全周的波幅并不大，基本在20天及50天线约22600点至23100点之间震荡。目前恒指10天线已率先止跌回升，而20天线及50天线跌势亦均趋缓和，技术走势或有机会逐渐转好。

外围市场方面，上周美股走势呈现分化，道指继续窄幅向上突破，但纳指及标普高位回落，欧佩克超预期达成限产协议，经济数据亦理想，利好能源及周期股，不过以科技股为代表的高估值板块承压。内地A股上周先升后回，官方11月制造业数据创两年新高，并连续4个月处于荣枯线上，显示经济企稳趋势，不过板块方面仍存在分歧，市场信心略有不足。上周深港通确定启动时间，曾给市场带来支持，但外围市况反复。港股上周整体仍偏保守，但成交量有改善，上周大市日均成交升至约770亿港元。衍生市场交投则略显清淡，上周认股证日均成交约85亿港元，牛熊证日均仅约40亿港元。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，牛证出现约4670万港元资金净流出，而熊证则获得约5170万港元资金净流入，反映较多资金倾向以熊证部署空仓。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货集中在收回价21600点至22500点之间，这区域的过夜街货合计相当于约5270张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则在收回价23000点至23800点之间，相当于约4330张期指合约。

行业资金流数据方面，过去一周较多资金留意汽车股板块，相关认购证得到约8350万港元资金净流入；其次，交易所板块也有较多投资者关注，相关认购证获得约1640万港元资金净流入部署多仓；另外，内地电讯股板块的相关认购证也获得约1500万港元资金净流入。相反，内地保险股板块则见资金套现，相关认购证出现约5600万港元资金净流出。

权证引伸波幅方面，指数权证个别发展，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.1个波幅点至16.4%，国企指数的引伸波幅上升0.4个波幅点至20.3%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅下跌1.2个波幅点；国际银行股的引伸波幅下跌0.2个波幅点；交易所板块的引伸波幅下跌约0.7个波幅点。

临近年尾，市场憧憬机构投资者“粉饰橱窗”活动，二三线个股屡见炒作，反观大市则呈窄幅震荡市格局，短线没有明确方向。一般来说，在窄幅牛皮市况中，不宜选择条款太过进取的权证，尤其是短期价外证，倘若买入后正股长时间原地踏步，权证会因时间值流失而较容易出现大幅亏损，要待正股出现明显升势时，权证才有机会重返起点。目前策略宜留意一些防守性强、杠杆较低的权证，例如年期较长的，以及贴价甚至轻微价内的权证。从风险角度考虑，即使买入后正股在低位徘徊一段时间，短时间内权证或承压，但时间值损耗相对较少，而杠杆较低的权证价格变动也相对较小，持货所承受的心理压力也较轻，不会轻易被市场短期波动震走。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）