□法国兴业证券（香港） 周翰宏

香港恒指上周反复下跌，失守22000点关口后沽压持续，现正下试250天线约21450点附近，再次展开新一轮跌势的几率较大。权重股方面，个别板块曾出现超跌反弹，但持续动能不足，大市整体维持疲弱态势。现恒指短期走势较差，如计算量度跌幅，或有机会顺势跌穿250天线，并进一步下试21000点关口，投资者暂宜先行观望。

外围市场方面，上周美股高位整固，圣诞节前出现获利需求，市场交投亦偏清淡，最新公布的经济数据表现参差不齐，美国17日当周初申失业金人数大增2.1万至27.5万，11月个人消费及收入亦不佳。内地A股过去一周反复下探，沪指连续第四周收跌，央企混改概念一度领涨，但市场缺乏足够利好提振，年底资金面持续偏紧背景下，难有好的行情展开。港股上周延续近期下跌浪，外围鲜有利好支撑，以及圣诞假期临近，资金入市意愿亦下降。上周大市日均成交额降至约500亿港元，较此前一周减少约三成。衍生市场方面，认股证上周的日均成交跌落90亿港元下方，牛熊证日均成交更降至40亿港元以下，尤为清淡。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四，牛证获得约5240万港元资金净流入，而熊证则出现约7620万港元资金净流出，反映较多看空资金套现获利，而看多资金则持续入市部署反弹。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货集中在收回价21000点至21600点之间，这区域的过夜街货合计相当于约5470张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则在收回价22000点至22800点之间，相当于约2370张期指合约。

行业资金流数据方面，过去一周较多资金留意网络媒体股板块，相关认购证获得约2030万港元资金净流入；内险股板块的相关认购证得到约2250万港元资金净流入；内地电讯股板块的相关认购证获得约1080万港元资金净流入；交易所板块的相关认购证有约710万港元资金净流入；反观，银行股的相关认购证则出现约1060万港元资金净流出。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍回升，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅上升0.5个波幅点至17%，国企指数的引伸波幅上升0.7个波幅点至21.1%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅上升1.2个波幅点；银行股的引伸波幅大致持平；交易所板块的引伸波幅下跌约0.8个波幅点。

港股年尾前反复下跌，不少投资者趁调整入市部署反弹，望明年初有机会小赚一笔。在市况偏淡的情况下，投资者应尽量减少入市资金，控制风险，其中一个降低入市资金的方法是利用具杠杆效应的权证及牛熊证。如投资者已经入市，并且持仓因为市况偏弱而暂仍亏损，就应趁年终前重新对持仓作出检讨，衡量是否需要换仓或减持，甚至沽出正股套现资金，只投进一小部分至相关正股的权证或牛熊证维持持仓。如果较早前已入市一些权证，也需要作出适当评估，例如权证是否已由一只贴价变成价外、年期是否已变得较短期、街货是否已累积过高等。若持有的权证已变得相当价外、或变得较为短期、街货也相当高的话，应考虑换至一些年期较长、行使价较低的条款部署，短期价外证时间值损耗较快，对正股股价敏感度下降，当正股股价反弹时，较难跟随正股的变化。另外，持有牛证的投资者则要衡量收回价与现货价的距离，看是否需要换至收回价较远的牛熊证，以降低收回风险。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）