▲ 涉农企业运用套保策略的前提是要根据市场供需平衡去预测价格的趋势，从而配合现货经营计划，制定有效的规避风险的策略
▲ 对于部分有条件的涉农企业而言，当某种期货合约的期、现货价格差超出明显的合理水平时，可利用两个市场的价格差，进行低买高卖从而获利
今年以来，国内大宗商品市场大幅波动，不少农产品价格也“上蹿下跳”。这种大幅波动，让夹在中间的饲料企业和养殖企业很是头疼。一边是采购加工等成本，一边是销售时机和价格，对于规模化的涉农企业而言，两种渠道的平衡至关重要。
据记者调研了解，随着市场化程度加深，期货市场已成为饲料和养殖企业降低采购成本、锁定销售利润、实现期现套利的有效平台。
套期保值最常见
广东汇海农牧科技集团采购中心副总监招泳勤表示，2016年公司新增鸭料产品，因而对高粱、大麦等进口原料用量增多，如果已订购的高粱后市出现价格下跌，将对企业利润带来损失。而随着国内粮食临储政策调整和现有玉米库存庞大，玉米价格下行压力加大，玉米价格下跌会逐步挤占高粱、大麦等进口原料的市场份额，拖累高粱的供需平衡表。因此，公司已订购的高粱、大麦等头寸亟需规避价格下跌风险。
“高粱和玉米虽属于不同的品种，但两者的相关性较强，并都可用于饲料生产加工。公司研究决定，通过大连商品交易所的玉米期货市场进行套期保值，规避高粱等原料价格下跌的风险。”招泳勤说。
具体来看，广东汇海当时在大商所玉米期货1605合约上进行卖出套保，均价1960元/吨左右，合计1万吨，并之后在玉米期货价格为1740元/吨的附近陆续进行买入平仓，期货市场盈利为220万元。从现货市场来看，已订购的高粱现货头寸2.1万吨，均价1720元/吨左右，现货及远期报价在随后1个多月内回落到1620元/吨附近，即是现亏损210万元。
招泳勤表示，期货的盈余有效弥补了现货的亏损，保证了经营利润的平滑稳定。
实际上，涉农企业运用套期保值可分为两种，除了上述广东汇海的卖出套保策略之外，还有买入套保策略。“通常而言，涉农企业的卖出套保是现货采购+期货卖出，而买入套保是现货预售+期货买入。”大连良运集团粮油购销有限公司总经理杨传辉表示，以后者为例，企业在远期1月份玉米提前签订贸易合同1万吨，为防止价格出现大幅上涨行情，则选择在期货市场买入相应仓位，然后根据在现货市场的采购进度，不断减少期货市场的多头仓位。
杨传辉认为，涉农企业运用套保策略的前提是要根据市场供需平衡去预测价格的趋势，从而配合现货经营计划，制定有效的规避风险的策略。同时，套期保值的比率也是根据价格趋势预测而变化的。通常而言，价格处于涨势时套保比率可较小，在价格处于跌势时，比率可放大些。
基差点价成趋势
近年来，国内油脂油料市场的定价方式已悄然发生变化。此前，油脂油料行业的现货贸易采用传统的“一口价”定价方式，如今开始采用基差定价，即买卖双方以期货价格为基准，加上事先协商同意的基差（也称升贴水）作为商品现货的最终成交价格。
所谓的基差，即某一时刻、同一地点、同一品种的现货与期货的价差。按照点价权利的归属划分，基差交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易两种模式。以买方叫价交易为例，作为卖方的贸易商，通常是先做卖出套期保值，同时积极在现货市场上寻找买家，再由买卖双方协商并确定对期货价格的升贴水之后，由买方在规定时段内，来点价确定期货价格作为现货最终计价标准。在这种情况下，不论期货价格如何变化，做卖出套保的基差卖方几乎都可以实现盈利。对此，仪征方顺粮油工业有限公司总经理郝先高深有体会。
“2016年上半年，华东地区棕榈油基差接连上涨。公司下游客户由于备货需求，于4月20日与我们签订了6月份的基差交易合同，约定基差为200元/吨，客户可以在签订合同到6月最后提货日之前的任意一天点价，成交价格为棕榈油1609报价+200元/吨。”郝先高说。当日，华东地区现货价格为6050元/吨，大商所棕榈油1609合约收盘价5766元/吨。
随后，仪征方顺分别多次进口马来西亚棕榈油，采购平均价格在CNF（成本加运费价，俗称到岸价）5570元/吨左右。与此同时，仪征方顺还在大连盘面上的棕榈油1609合约进行卖出套保，均价也在5570元/吨附近。到了6月，国内棕榈油期现货价格震荡下跌，但基差却节节上升。6月20日，棕榈油1609合约报价5100元/吨，处于阶段性低位，而华东现货价为5600元/吨。当日，该客户决定点价，点价后现货最终价为5100+200=5300元/吨，而仪征方顺也及时将原来建立的卖期保值头寸对冲平仓，结束套期保值。
从操作结果来看，对于仪征方顺来说，其棕榈油的现货买入价格为5570元/吨，卖出价格为5300元/吨，也即是现货亏损了270元/吨；期货卖出价格为5570元/吨，买入价格为5100元/吨，也即是期货盈利了470元/吨。从期现两个市场结合来看，公司总体盈利了470-270=200元/吨，这实际上也就是基差的价格。
而对于下游客户来说，通过基差点价，下游客户在6月份全国港口棕榈油库存偏低、货源紧张的情况下，由于提前签订基差合同、预定了货源，从而在点价时可以顺利拿到原料，保证了正常的生产经营。
“‘一口价’定价方式往往把油厂和下游客户对立起来，而‘期货点价+基差’的贸易模式能够把油厂和下游客户牢牢地绑在一起，使得大家共同面对市场、抵御风险。”郝先高表示，目前公司每月的基差销售合同占比超过30%，预计今后将有更多客户乐于接受这种定价方式。
期现套利可尝试
对于部分有条件的涉农企业而言，当某种期货合约的期、现货价格差超出明显的合理水平时，还可利用两个市场的价格差，进行低买高卖从而获利，这也即是期现套利模式。以大连良运集团粮油购销有限公司为例，该公司自2008年开始就承担着一部分国家粮食储备轮换任务，这为企业的期现结合操作提供了良好的条件。
据介绍，如果玉米期货价格高于到库价格30元/吨以上时，良运集团粮油购销有限公司就可采取现货市场采购、期货市场卖出的期现套利模式进行参与；如果期货价格低于采购成本，该公司则直接在产区收购、签订贸易合同来进行现货买卖。
“期现结合的一种操作模式是先签订现货贸易合同，然后依据合同定价来看现货价格和期货价格，哪个价格低就通过哪个市场进行采购。”杨传辉表示。举个例子，例如企业和下游客户签订了2000吨大豆贸易合同，定于下月交货，价格为3900元/吨，而现在现货市场采购价格3700元/吨，期货市场近月合约则由于市场波动跌至3600元/吨，则企业就会选择在期货市场买入补充现货库存，如果价格继续下挫，则企业会继续采购，直至把2000吨大豆买够，也即是通过期货市场而非现货市场完成大豆采购。
杨传辉表示：“通过期货市场采购大豆，一方面可以降低企业当前采购现货的资金压力，提高资金使用效率，因为期货市场只需要支付部分保证金就可以采购原料；另一方面，期货交割的大豆都有大商所的质检保证，质量也比较好，比企业直接通过现货市场进行采购节约不少成本。”
在谈及期现结合操作的注意事项时，杨传辉表示，企业在采购完玉米现货，并在期货市场作卖出套保后，应及时将货物注册成仓单，并通过仓单来冲抵期货保证金，以缓解企业参与期市的资金压力。否则，一旦玉米期货价格大幅上涨，企业很可能将面临保证金不足的风险，这尤为值得企业重视。
