新三板定增市场持续低迷，仅2016年第三季度就有40家企业定增终止，同时定增破发案例频现，部分企业定增款尚未打进公司账户，股价已经跌破定增价格。

投资者参与热情降温

盛景网联新三板研究院院长杨青告诉中国证券报记者，综合2016年前三季度的数据来看，2016年上半年共有107家投资机构参与挂牌企业定增，投资额39.14亿元。其中，第三季度对应数据为74家，投资额约31.06亿元。“相比挂牌企业数量激增，定增市场降温明显。面对不断扩大的融资缺口，机构投资者参与积极度却在下滑。”杨青认为，这反映出构投资者总体上正从新三板定增市场撤退。

广证恒生总经理袁季通过对定增案例认购投资者数量的统计发现，2015年，该数字平均为9.53个；定增案例投资者平均数量最少的月份为2015年10月，为8.39个投资者，最多的是2月份，有13个投资者，主要以低额认购的个人投资者为主。

从2016年二季度末开始，企业管理层认购定增股份呈上扬趋势。“外部投资者参与定增不积极与内部认购的升温，也反映出新三板市场的一大投资成本在于信息不对称。”投中研究院研究员史苏宁表示。

对比认购对象数量和募资总额可发现，在2015年9月-11月的融资高峰期，平均认购对象数较少；融资市场较平淡时，平均认购对象数则偏多。认购对象少、实际融资金额大的主要原因是投资者大额认购较多，而认购对象多、实际融资规模小则意味着平均每个认购对象投入的资金量较少。这在一定程度上反映了市场平淡时投资者谨慎的态度。

袁季告诉中国证券报记者，2015年1月-9月，针对新三板市场的资产管理类金融产品共认购515次，认购总金额达到79.12亿元。2016年认购次数下降到246次，认购总金额下降到34.76亿元，同比下降56.06%。此外，2016年私募基金认购金额也有所减少，2016私募基金认购总金额为27.98亿元，同比下降9.25%。

定增终止频现

从二级市场看，交易价格不断走低，一些新三板企业定增尚未完成就处于破发的尴尬境地。

以赢鼎教育为例，截至1月3日收盘，公司挂牌价报收8.45元/股。而公司定增股票发行价格为350.4元/股。经分红送股之后，根据权益分派情况，本次股票发行的价格调整为20元/股。定增价格呈深度破发状态。

对于PE机构而言，动辄几十亿元、上百亿元的定增盛况不再。统计数据表明，2016年以来，仅两家PE机构成功实现再融资。以博信资产为例，公司原计划融资3亿元，最终仅募资1.53亿元，较原计划大幅折扣近半。近日完成定增的金色传媒募集资金亦大幅缩水，从原计划的2.365亿元大幅压缩至7000万元，缩水超过七成。

随着新三板定增市场持续低迷，不少公司无奈选择放弃，仅2016年第三季度就有40家新三板企业定增终止。

紫晶股份表示，基于长期发展战略的考虑，本次发行方案需调整。经与投资者协商，决定终止本次股票发行。

度典传媒公告称，目前公司未与任何投资人就上述议案及发行方案达成投资协议，结合目前市场投资环境的变化，决定终止此次发行。公司此前公告，拟发行股票不超过100万股，股票发行价格不高于45元/股，募集资金总额不超过4500万元。

由于定增价格大幅倒挂，特辰科技在调整股票发行方案之后，最终也选择了终止发行。公司称，由于证券市场发生变化，经与中介机构商议，决定终止发行。公司2015年完成了3次定增股票发行。公司此前公告称，目前市场发展空间巨大，融资需求强烈，拟再次进行股票发行，谋求更大发展。股票发行价格从调整前的50元/股大幅下调至4.5元-6元/股，发行数量为不超过4000万股，预计募集资金总额约为3000万元-20000万元。

业内人士表示，要破解投融资难的困局，必须解决如何定价的问题。上海一位PE人士则表示，“从估值水平看，目前新三板企业并不便宜，有的甚至达到三四十倍。”如果企业有足够的成长性，估值水平高一些也可以接受，但缺乏能够给出个性化合理定价的中介机构。记者 戴小河