2017年首个交易日，国际油价巨震，NYMEX原油一度从上涨逾2.2%到下跌逾2.5%，价格也从每桶55美元以上回落到52美元区域；昨日盘中亦出现较大幅度波动。

分析人士指出，年初石油输出国组织(OPEC)正式减产，市场对于具体的执行情况存在分歧，因此造成了原油价格波动剧烈。由于OPEC不再增产，在原油需求缓慢增长的预期之下，市场普遍认为在2017年下半年至2018年上半年之间，全球原油供需有望实现再平衡。但也有分析人士指出，这是市场较为乐观的估计。OPEC的冻产为全球原油再平衡的实现提供了可能，但是受制于美国页岩油潜在的供应增加，实现再平衡的时间可能要晚于市场预期，因此对于2017年原油的走势倾向于震荡上行，整体价格重心在50-60美元/桶之间。

油价上蹿下跳为哪般

“国际油价在近期波动较大，一方面与美元的波动有关，周二美元指数盘中刷新近14年来新高，此后回吐部分涨幅，由于原油与美元之间长期保持较高的负相关性，因此美元的波动对近期原油走势形成一定影响；另外一方面，进入1月份，产油国减产进入到实施阶段，但目前对于各国能否遵守承诺实施减产尚不明确，市场对此也出现一定分歧。”方正中期期货分析师隋晓影表示。

2016年9月底，OPEC初步达成了冻产协议，规定OPEC将自身产量限制在3250万桶/日的水平。同年11月底，OPEC就具体产量份额进行了重新分配。与此同时，以俄罗斯为代表的非OPEC产油国也宣布减产55.8万桶/日。随着冻产最终落实，国际原油的价格大幅上涨。

根据OPEC2016年12月的月报预测，2017年一季度全球原油总需求将达到9460万桶/日，非OPEC供应为5670万桶/日，非传统油气的供应量为640万桶/日。如果OPEC将产量限制在3250万桶/日的水平，全球原油产量仍然达到9560万桶，非OPEC再减产55.8万桶，一季度全球原油供应过剩为44.2万桶/日的水平，较前期大幅缓解。

根据Al-Anba报道，科威特国家石油公司CEO Jamal Jaafer称科威特已经削减13万桶/天产量至275万桶/天。另外，据Oman电视台报道，阿曼石油天然气部市场总监Ali Al-Riyami称该国11月份的石油产量被削减4.5万桶/天至101.4万桶/天，说明中东部分国家已经着手减产事宜。

东证衍生品研究院分析师金晓指出，近期油价的波动受OPEC是否兑现减产的影响较大。市场目前陷于两难境地，一方面预期OPEC减产对油价形成支撑，另一方面则是对OPEC是否减产仍存在疑虑，尤其是在利比亚原油产量逐渐恢复中。如果OPEC不能兑现减产，那么供给压力则会有增无减。

“由于OPEC不再增产，在原油需求缓慢增长的预期之下，市场普遍认为在2017年下半年至2018年上半年之间，全球原油供需有望实现再平衡。当然，这是市场较为乐观的估计。事实上，全球原油供应过剩主要是由美国为代表的致密油技术成熟所引起的，在美国不冻产的前提下，即使OPEC联合俄罗斯冻产，这种冻产的行为对于原油价格的影响能力也是存疑的。”金石期货分析师黄李强表示。

页岩油会否卷土重来

“如果OPEC和非OPEC均能兑现承诺，那么原油市场在2017年将由过剩转向短缺。油市再平衡是油价最核心的驱动因素。但是对于联合减产，不可预期太高。”金晓说。

从俄罗斯的历史减产“业绩”来看，金晓认为，减产可能更多是象征性意义。减产更多还是需要依靠OPEC自身的努力。在过去30多年大大小小15次减产中，只有在油价上涨周期中，OPEC没有兑现减产承诺，而其他时候均能兑现，兑现程度会因时而异。

“预计在2017年OPEC产量降至3350-3400万桶/天区间内，这意味着过去两年新增300万桶/天时期的终结，至少是暂时性的。”金晓说。

如果OPEC产量不再增长，那么供给变量则将在很大程度上取决于美国页岩油产量是否能够“卷土重来”。随着原油价格的上涨，美国页岩油企业的财务状况开始改善，美国钻井数持续增加，产量开始恢复。

隋晓影表示，油价上涨推动部分成本相对偏低的页岩油井复产，比如美国最大的页岩油产区二叠纪盆地已经有部分钻井重启。当前钻井数量较去年最低点已经增长了40%，页岩油产量也开始回升，该区的页岩油产量占美国页岩油总产量的40%以上。而当油价回升至60美元/桶附近时，包括巴肯、鹰滩在内的美国另外两大页岩油产区也将大规模复产，前三大产区的页岩油产量占美国页岩油总产量的80%。

“目前页岩油的盈亏平衡点在50美元/桶附近，运营成本不到20美元/桶，因此目前的油价对于页岩油企业来说已经有利可图，后期美国页岩油的供应将会恢复，这是制约原油价格继续上行的主要原因。”黄李强表示。

“我们看到石油钻机数量逐渐回升，同时多数油气公司在2017年均有增加资本开支的计划。然而油气公司仍处于资产负债表的修复阶段，并不支持其大幅增加资本开支。”金晓表示。

从已经发布2017年经营计划的公司来看，综合石油公司和独立石油公司资本开支预计会较2016年分别增加4%和24%。

金晓认为，即使资本开支有所增加，也难以恢复至2015年水平，因为在过去两年里油气公司的资本开支下降高达74%。因此，2017年美国页岩油产量能够保持在2016年水平就已经很不错了。

震荡或成常态

截至2016年12月27日当周，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的基金持仓显示，WTI多头持仓量为357096手，空头持仓71857手，净多持仓量为265239手，较11月份明显上升，说明随着OPEC限产协议达成，资金对于原油后市看好。

不过，分析师们对于原油反弹的高度，却并不那么乐观。

黄李强指出，OPEC的冻产为全球原油再平衡的实现提供了可能，但是受制于美国页岩油潜在的供应增加，实现再平衡的时间可能要晚于市场预期，因此对于2017年原油的走势倾向于震荡上行，整体价格重心在50-60美元/桶之间。

“趋势上仍然是上升期，但由于减产利好已部分兑现，且油价的上涨会带来页岩油产量的回归以及产油商套保，因此油价上涨的幅度受到限制，继续上行的空间有限。”隋晓影说。

“尽管需求增量在2017年可能较2016年明显回落，但是供给释放处于短暂的真空期，再平衡进程可能会加速进行，预计油价在2017年整体仍呈区间震荡态势，WTI价格中枢水平上移，震荡区间为45-65美元/桶。”金晓说。

他进一步表示，油市再平衡加速将导致油价对于供给风险更为敏感，供给风险集中于利比亚和委内瑞拉。尽管利比亚处于复产中，但是其国内政治上不稳定因素仍旧存在。此外，委内瑞拉经济崩溃对其石油产出的稳定性也可构成风险。如果两者其中任意一个风险爆发，那么WTI油价可能会上行至70美元/桶。鉴于OPEC减产已经尘埃落定，市场炒作的热点可能会转向OPEC减产兑现程度以及美国原油产量变化上。记者 王朱莹