□华泰期货 胡佳鹏

1月份以来，受假期累库及下游接货意愿低于预期的综合影响，PP1705合约持续高位回落3%，近期因整体商品氛围好转而企稳反弹。不过春节前累库仍可能持续，截至1月11日石化库存已累积至78万吨，考虑到中下游补库难以集中爆发，走势仍可能震荡偏弱。

PP供应或继续提升

近期PP的供应主要靠国内存量供应和进口。从国内存量供应来看，截至1月11日PP的装置检修率仅为11.74%，其中包含长期停车的4套装置，因此装置开机率整体在90%以上。考虑到今年装置检修比较多，春节前再次出现较多检修的概率相当小，故年前高位开机率将继续维持。从进口来看，由于12月份进口出现利润，且抛到国内期货盘面都有利润，预计将刺激1月份进口量的回升。另外从季节性来看，1月份进口量处于季节性高位，前期进口货源的到港也都集中在1、2月份。整体而言，国内PP的现货供应压力在春节前后都比较大，这使得中下游对春节前后行情偏悲观，补库存行为延后。

年前供需压力仍存

PP需求主要看刚需和补库需求。从刚需来看，今年春节提前至1月底，而PP下游以中小企业为主，春节前后开机率有回落过程。且目前塑编的利润并不好，提前放假的企业陆续增多，加剧了春节前刚需回落。其次是中下游补库需求，虽然春节前后刚需持续回落的趋势不会有太大变化，但由于目前中下游库存偏低，补库需求依然存在，尽管前期价格持续高位回落，不乏会出现中下游备货行为，但难具备规模效应，节前备货仍会比较谨慎。

中长期来看，春节前后PP供应压力将持续增大，而刚需有回落过程，如果中下游补库存需求如预期推迟到年后集中释放，那么春节前PP大概率仍会继续回落；而如果补库存需求在节前有释放，那是在透支节后的需求，也会增大节后的压力，因此不论哪种情况，整体行情压力都会持续存在，只是节奏上有所变化，春节前后单边操作上仍是抛空为主。