在信贷资产资质趋弱、息差收窄等因素的影响下，银行业金融机构如今面临较大资产配置压力。在此背景下，商业银行逐渐成为债券市场最主要的投资者。据中央结算公司数据，截至2017年3月份，商业银行持有国债份额占国债总规模的约67%。

不过，由于银行业金融机构在投资债市的过程中，风控水平参差不齐、杠杆比重较高、绕道监管等问题，随之而来的系统性风险，引发监管层担忧。银监会近日出台《银行业风险防控工作的指导意见》提出4点要求，包括：健全债券交易内控制度、强化业务集中管理、严格控制投资杠杆以及加强风险监测防控等方面，旨在加强银行业金融机构债券投资业务的管理。

兴业证券分析师郭草敏指出，《指导意见》明确了银行业风险防控的重点领域，既包括信用风险、流动性风险、房地产领域风险、地方政府债务违约风险等传统领域风险，又包括债券投资等非传统领域风险，基本涵盖了银行业风险的主要类别。

在债市投资风险防控方面，《指导意见》的要点在于按“穿透管理”将债券投资纳入统一授信；将表内外直接债券投资以及通过特殊目的载体、表外理财等方式开展的债券投资纳入统一监测范围；严格控制委外投资杠杆等几方面。这意味着，包裹在银行债券投资外的“马甲”将逐渐被卸掉，回归银行资产配置的本质。

在银行债券投资中，普遍通过债券重复质押等方式融资。“在之前债券牛市的背景下，金融机构追求收益加高杠杆的情况较为普遍。随着市场信用事件的爆发，加上风险偏好下降等原因导致个券估值承压，高杠杆很容易导致投资风险。”业内人士透露。《指导意见》为此特别明确，审慎开展委外业务，规范开展债券回购和质押融资，严格控制交易杠杆比率，不得违规放大投资杠杆。此外，《指导意见》还强调，“各级监管机构要督促风险管理能力薄弱、债券投资占比高的银行合理控制持债余额”，这意味着风险管理能力不强的机构可能需要减持债券。

“预计银行今年对于债券投资的态度将分化，债券投资占比较小的大型银行有望加大投资力度，而债券投资占比高的银行在MPA考核压力下则会主动降低债券资产配置比例，整体来看对于债券市场的资金冲击不会过大。”华泰证券研究员沈娟认为。

海通证券分析师姜超表示，债券投资产品杠杆设定上限，预计对委外业务一对一账户的杠杆将产生较大影响。在二级市场方面，规范委外或促使资金回流表内，加之穿透管理将降低银行风险偏好，加上信用评级准入趋严，低等级信用债新增需求下降，去杠杆过程中可能面临抛售风险。(经济日报记者 曹力水)